最近东京股市表现真是抢眼，日经225指数一路高歌猛进，刚刚冲过了54000点这个大关口。不过大家伙儿心里也都有个问号，为啥经济基本面没那么火，股价反倒这么热？这里面门道还真不少。 咱们先看政策面，日本银行虽然去年3月就宣布不再搞负利率了，可植田和男行长那是出了名的小心谨慎。经过三轮调整，现在的政策利率也就定在0.75%，在全球范围内这还是比较松的水。这种宽松的货币环境，给资本市场“喂”了不少流动性。 再来说说汇率，今年日元一路狂跌，对美元都跌破了159日元大关。这事儿听起来有点吓人，但对日本企业来说却是利好。毕竟汇率一跌，国内出口的东西到了国外就更值钱了。这就好比迅销集团手里的优衣库卖得红火，海外市场给公司贡献了不少利润。 企业层面的变化也挺大。上野泰教授最近说了，现在的股价不光看国内好不好，更要看日本公司在全球咋混。像迅销集团现在市值都快20万亿日元了，成了东京证券交易所的第七大上市公司。 国际资本也在这边凑了热闹。海外机构在东京股市的持股比例已经占到了32.4%，这可是个新高。这帮资金整天在股市里进进出出，成交量动不动就占总成交额的七成。他们之所以看好日本资产，一方面是全球配置需要换换口味；另一方面也是真觉得某些板块有戏。 不过大家要注意一个问题：这轮大涨跟老百姓实际过日子的感受好像有点脱节。日本那边的物价涨了整整51个月没见缓下来。以前老怕通货紧缩心里发慌，现在大家反而琢磨着怎么把成本转嫁给消费者。 把这些因素串起来看就会发现：股市现在的高位运行其实挺复杂。一边是企业去海外抢生意弥补了国内需求不足；另一边是货币政策、汇率这些宏观变量跟实体经济的走势压根对不上路。 未来这股市能不能稳住局面？关键得看三件事：一是企业全球化的路子还能不能走通；二是国内的经济改革能不能来点实质性的进展；三是货币政策正常化的节奏能不能掌握好别出乱子。