就在汉方制药正准备去香港敲钟上市的时候，市场突然传出了坏消息，公司的拳头产品居然卷入了一起行贿案。深圳商报的记者陈燕青刚查出，国家医保局最近通报了一个叫“张某猛”的医药代表，说是他为了卖药，在2013年到2023年这十年里，给秦皇岛好几个医院的大夫送钱送礼，总共送了36.5万。这事儿特别凑巧，国内只有汉方制药有资格生产“复方黄柏液”，这家公司刚刚递了港股的上市申请。虽然医保局没在通报里直接点名这家公司，但记者一查发现，那个叫“山东某某制药有限公司”的地方，其实就是汉方制药。法院判决书里写得很清楚，这个案子里的药批文是“Z10950097”，用这个号去药监局一查，正是山东汉方制药的复方黄柏液涂剂。张某猛也没跑掉，法院在2024年10月判了他一年有期徒刑，还缓了一年半，罚了2万块钱。 这个卷入丑闻的复方黄柏液涂剂，现在是汉方制药的独门货。看数据就知道多厉害，2023年、2024年还有2025年前三季度，这款外用药给公司赚回了10.5亿元、9.9亿元和8亿元的收入，占了总收入的99.8%、99.8%和99.7%。可惜的是，这钱赚得挺风光，但是公司的账却不怎么好看。招股书里显示，2023年、2024年还有2025年前三季度，公司光是在卖货和营销上花的钱就高达5.1亿元、4.8亿元和4.2亿元，占了收入的48.7%、48.6%和52.3%。将近一半的营收都拿去做推广了，这可比行业里别的公司高多了。 在这笔高得吓人的费用里，有一笔钱特别显眼。汉方制药在2023年花了1.47亿元请一个叫山东基源信息科技的公司帮忙做推广服务，这笔钱占了当年总采购额的24.4%。更让人意外的是，这家公司其实是被汉方制药的实际控制人秦文基、秦银基兄弟的外甥王萌掌控的。至于花这么多钱到底干了啥？公司在招股书里只说请第三方搞搞学术会议、收集点信息，并没有细说。 国家医保局的人也很看不惯这种做法，说医药代表给回扣就是想花钱买医生的处方权，把本该看疗效的医药销售变成了比谁给的返点多。下一步医保局还要盯着河北那边的事儿办。再看看公司的研发投入就更没眼看了：2023年、2024年还有2025年前三季度研发费分别是5695万、5962万和4155万，还不到销售费用的10%，妥妥的“重营销、轻研发”。 作为一家中药企业去香港上市，汉方制药明显带着一股家族企业的味儿。招股书里写得明明白白，公司现在全被秦文基、秦银基这兄弟俩100%攥在手里。管理层里除了他们俩一个当董事长、一个当总经理外，还有秦文基的女儿秦承雪在管研发，女婿叶伟斌在管公司治理。 对于这种股权太集中的情况，汉方制药自己也承认了问题所在：这种股权结构可能会妨碍公司换老板的机会，让别的股东卖股的时候收不到溢价；而且控股股东跟小股东想的不一样。 就在上市前的节骨眼上，汉方制药还大手一挥给股东发了一大笔红包。招股书里显示：2024年发了5000万元的股息，2025年1到9月又发了1.5亿元的股息。目前已经到手的钱有2024年那笔5000万的全部加上2025年那笔1.5亿中的1.33亿。因为公司是被秦氏兄弟全资控股的，所以这些上市前的分红最后全进了家族成员的腰包。