问题：行业调整叠加减值计提，拖累年度盈利表现 豫园股份3月23日晚披露的2025年年报显示，公司全年实现营业收入约363.7亿元；归属于上市公司股东的净利润为-48.97亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-40.99亿元。公司表示，亏损主要受房地产行业下行、政策调整及商品价格大幅波动等因素影响，同时对房地产等有关资产计提减值准备，对当期利润形成较大压力。 与利润承压相对的是，公司期末货币资金为110.5亿元——较上年末增加3.6亿元——现金储备仍较充裕。 原因：房地产深度调整与价格波动传导，资产价值重估加速落地 从宏观层面看，国家统计局数据显示，2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%，行业仍处于深度调整期。多家涉房企业披露的2025年业绩出现不同程度亏损，显示行业压力持续向企业端传导。 公司层面，豫园股份披露的经营数据显示，2025年其房地产销售面积、销售额分别同比下降45.8%和51.1%。在市场预期变化、去化节奏放缓的背景下，公司对存在减值迹象的项目计提资产减值准备，成为影响当期业绩的重要因素。业内人士指出，减值计提会在会计层面阶段性拉低利润，但有助于更真实反映资产在市场波动中的价值变化，提升报表审慎性与透明度。 影响：短期利润承压与长期“出清”并存，经营安全垫仍具支撑 年报显示，在利润承压的同时，公司经营“安全垫”仍在。一上，期末货币资金保持110亿元以上，为日常经营、结构调整与项目推进提供流动性保障；另一上，公司管理费用同比减少近5.4亿元、降幅接近20%，反映降本措施取得进展，运营效率有所改善。 同时，减值“出清”有望降低未来不确定性。业内分析认为，行业进入存量竞争阶段后，主动对风险资产进行审慎评估并计提减值，有助于夯实资产质量、减轻后续经营负担，也为资源向优势板块集中创造条件。 对策：聚焦核心消费主业，推进结构优化与全球化布局 近年来，豫园股份持续推进资产结构优化与业务聚焦：通过剥离非核心资产、加快资金回笼，增强财务稳健性；同时加大向珠宝等核心消费主业的资源倾斜，推动产品结构、渠道效率与品牌运营改善。 年报披露，黄金珠宝已成为公司最核心的业务板块，营收占比超过六成。2025年珠宝板块毛利率为8.34%，较上年提升0.09个百分点。结合公司2025年前三季度数据测算，前三季度毛利率为7.73%，第四季度单季毛利率提升至10.96%，显示盈利修复出现边际改善。业内人士认为，在消费需求分层与渠道竞争加剧的环境下，毛利率阶段性抬升，反映公司在产品、渠道及运营效率上的调整开始见效。 此外，公司年报披露的出海进展亦受到关注。相关人士表示，核心业务国际化渠道拓展、品牌触达上取得阶段性成果，有望为后续增长打开空间，但仍需本地化经营、供应链协同及合规体系建设上持续完善。 前景：政策稳预期与主业修复共振，业绩筑底仍需时间验证 从政策环境看，近期多地推出优化限购、降低首付比例和房贷利率、推进城中村改造、盘活存量房源等稳楼市举措，市场预期出现边际改善。业内预计，政策效果仍将逐步传导至企业端，若销售修复与去化节奏改善形成合力，涉房企业经营压力有望阶段性缓解。 就豫园股份而言，年报发出更明显的“结构性”信号：一方面，房地产板块仍受行业周期影响，业绩修复仍需等待市场回暖；另一方面，珠宝等核心消费主业毛利率改善、费用下降以及充足现金储备，为公司穿越周期提供支撑。下一阶段，公司能否在守住现金流安全的同时持续提升主业盈利能力，并稳妥推进存量资产处置与风险收敛，将成为市场观察其业绩回升斜率的关键变量。
这份年报既呈现了行业调整期的压力，也反映出企业在转型中的韧性。面对宏观结构调整与行业波动，豫园股份通过加快风险资产出清、强化主业布局，正在推进业务重心与资产结构的再平衡。后续成效仍取决于主业盈利修复的持续性、现金流管理的稳健性，以及存量资产处置与风险收敛的推进节奏。