就在3月31日，智谱这家把大模型当成主业的公司，把2025年的成绩单给拿出来了。这是它上市差不多半年后第一次给大家报总账。数据显示，这一年它一共卖了7.24亿元，比去年多了一倍多，算下来增长了131.9%。不过挣了钱也亏了钱，光那个净亏损就有47.18亿元，大家伙儿一看就知道做模型是真费钱。 智谱最厉害的还是那个MaaS业务，这一年光是在云端部署上就收了1.90亿元，比去年多了将近三倍；而那个API平台上的年营收也飙到了17亿元，翻了整整60倍。要说最有意思的，是他们这价格涨得挺猛。张鹏说第一季度把API调用费给提了83%，但用户的使用量反而涨了400%。这玩意儿能卖这么好，管理层觉得是市场认了高阶智能的能力，想拿模型本事来定个价。 可高速增长也给它带来了压力。因为云端这种低毛利的活干得多了，加上本地部署要投不少人力物力，公司的综合毛利率就从56.3%掉到了41%。研发还是下了血本的，花了31.8亿元搞研究，差不多是当年营收的4.4倍。把智谱的数据跟其他同行比比就能发现，亏这么多钱它也不是个例。 就在前阵子冲上市的MiniMax也是个赔钱货，它们是走C端出海那条路的。而且跟互联网大厂比起来，智谱的体量还差得远。光看Token消耗量就能看出来差别：2025年11月智谱一天用了4.2万亿Token，那时候字节跳动的豆包已经是50万亿了。在B端市场上也是一样，阿里云已经有200万家企业在用他们的模型服务了，而智谱现在只有1.2万家客户。 张鹏也挺有野心的，打算把自己变成像Anthropic那样的大模型操作系统。他觉得模型能力强就是定价权的核心。不过这也给行业出了个难题：阿里云和字节跳动这些大厂都在拼命砸钱提升模型能力并通过规模摊薄成本。光靠智能领先这一招，独立的模型公司能不能在大厂的生态包围里保住现在的量价齐升局面？ 答案或许就在下一轮Token消耗量的市场份额数据里。