一、问题：三年造假，系统性舞弊触发退市红线 2026年3月12日，深圳证券交易所发布公告，决定终止长江医药控股股份有限公司股票上市交易。这家曾通过跨界并购高调进入医药领域的上市公司，最终因持续三年的系统性财务造假，走到强制退市这个步。 根据中国证监会行政处罚决定书及深交所退市决定书查明的事实，长药控股子公司长江源、新峰制药2021年至2023年间，通过制作虚假入库单、出库单等方式，在无真实销售业务的情况下违规确认收入。三年间，长药控股年度报告分别虚增营业收入2.15亿元、2.84亿元、2.34亿元，合计超过7.3亿元，占各期对外披露营业收入的比例分别为9.12%、17.57%和19.51%；虚增利润总额分别为5640万元、6338万元和4371万元。此外，2022年因对特定工程项目未合理确认损失，还额外虚增利润总额455万元。上述行为已触及重大违法强制退市的法定标准。 二、原因：并购埋雷，治理失控酿成系统性风险 回看舞弊的起点，一笔高溢价跨界并购埋下隐患。2020年11月，长药控股前身康跃科技以14.14亿元现金收购湖北长江星医药股份有限公司52.75%股权，由此进入中药饮片和医药批发领域。收购完成后，长江星原实际控制人罗某继续担任董事长兼总经理，主导经营管理，并对2020年至2022年净利润等核心指标作出业绩承诺。 事后看，这种安排放大了治理风险。在业绩承诺压力下，原管理层主导实施系统性造假，而上市公司层面的内控未能及时识别并阻断风险。高溢价并购、原管理层留任、内控薄弱叠加，使舞弊在三个完整会计年度内持续发生，直至被监管查处。 三、影响：多重危机并发，公司陷入全面困境 造假曝光并非公司风险的全部。经营数据已显示业绩快速下滑：2022年、2023年营业收入分别为16.15亿元、11.98亿元，2024年骤降至1.12亿元；扣除非经常性损益后的净利润在2022年至2024年分别亏损7639万元、6.32亿元、5.69亿元，亏损持续扩大。2025年前三季度，公司营收1.05亿元，归属于上市公司股东的净利润仍亏损2.1亿元，经营改善尚不明显。 法律与资金压力同步累积。截至2025年10月，长药控股及子公司涉诉、仲裁案件达140起，涉案金额合计18.78亿元，占其净资产绝对值的434%。公司银行账户被冻结109个，占已开立账户总数的67.7%，多项资产被查封。有息负债总额11.06亿元，其中逾期3.9亿元，融资受限、偿债能力走弱，债务违约风险仍在上升。 审计上，中审亚太会计师事务所对公司2023年、2024年度财务报告均出具包含持续经营重大不确定性段落的审计意见，继续表明公司持续经营能力存明显疑问。 四、对策：监管重拳出击，多层次追责机制全面启动 针对系统性财务舞弊，监管部门依法从严处置。2026年1月，中国证监会对长药控股作出行政处罚，责令改正、给予警告并处以1000万元罚款，同时对14名对应的责任人合计罚款3100万元。主要责任人罗某被采取终身证券市场禁入措施。深交所随后依规启动退市程序，并于3月12日作出终止上市决定。 按安排，长药控股股票将于2026年3月20日复牌并进入退市整理期，整理期为十五个交易日，预计最后交易日为2026年4月10日。整理期结束后，公司股票将摘牌，投资者将面临流动性显著下降带来的损失风险。 五、前景：市场出清加速，制度建设仍需持续深化 长药控股案是A股因重大违法被强制退市的典型案例之一，也暴露出并购重组监管、上市公司内控建设和信息披露质量把关诸上仍有短板。 随着退市制度改革推进，监管对财务造假的容忍度持续降低，“应退尽退”的出清机制正在加速，问题公司退出市场的节奏明显加快。下一步，如何在源头上防范高溢价并购风险、加强并购后整合的持续监管、提升中小投资者风险识别与防范能力，仍需要监管与市场各方共同补齐短板。
财务信息是资本市场的“信任基石”。造假不仅损害投资者利益，也会扭曲资源配置。依法从严惩治、及时清退严重违法主体，是维护市场公信力的必要举措。对上市公司而言，合规经营与真实披露必须是不可逾越的底线；并购整合应建立在能力与治理之上——而不是押注式扩张——才能在更透明、更严格的市场环境中保持稳健发展。