2022年之前，全球都处于零利率时代，债券投资几乎全靠信用利差赚钱，存息期的作用微乎其微。施罗德投资环球无约束固定收益投资主管Julien Houdain指出，现在全球债券市场的情况变了，各国央行政策分化严重，投资者不能再简单把债券当成收息和防御型资产。只有主动管理存息期、地域分布和信用风险，才能在复杂的市场中抓住获利机会，把债券重新变成投资组合的“核心收益引擎”。美国和英国现在主要关注通胀正常化与劳动力市场，而日本和德国推动财政刺激措施导致长端利率上升。这种分化意味着投资者必须分开处理利率风险和信用风险。就算看好欧洲企业能从刺激政策中受益，也不意味着必须承担欧洲的利率风险。这时候就得运用利差策略，把利率风险转移到其他地区。部分发达国家的高债务问题会让其财政变得脆弱。看好聚焦于利率曲线前端（0到5年期）的短债，能避开长债因赤字扩大带来的结构性压力。尽管地缘政治紧张，但目前的初始收益率可以为未来多种情况提供缓冲。除非发生极端通胀冲击，否则未来一年债券很难亏损，票面息率本身就是最好的缓冲。信用利差处于历史低位也让主动管理显得更重要。施罗德投资主张通过由下而上的选债策略排除偏见并结合基本面研究和量化工具来挑选债券。财政扩张、央行政策分化还有地缘政治风险上升，这些情况都在给投资者传递一个信息：债券依然值得投资，但要想成功就得保持灵活、布局全球并遵守风险管理纪律。现在各国央行政策不一样了，要想在债券市场胜出就得主动管理。就拿日本和德国来说吧，它们搞财政刺激导致长端利率上升；而美国和英国更关心通胀正常化与劳动力市场。这时候你就得把利率风险和信用风险分开来处理。比如看好欧洲企业能从刺激政策中获益，并不意味着非要承担欧洲的利率风险；这时候就得用利差策略把风险转移到其他地区。此外还有些发达国家的高债务问题会让它们的财政变得脆弱。所以我建议你盯着利率曲线前端也就是0到5年期的短债看；这样能帮你避开长债因赤字扩大带来的压力。尽管现在地缘政治有点紧张；不过好在有很高的初始收益率可以给未来多种情况提供保护；除非通胀冲击特别大；不然未来一年债券基本不会亏；票面息率本身就是最好的缓冲；就算收益率有吸引力管理难度也变高了；如果你只靠被动收息不管理利率风险可能会得不偿失；意思就是收息还是挺诱人的但怎么管好利率敏感度才是关键；主动管理变得特别重要；施罗德投资主张通过由下而上的选债策略排除偏见并结合基本面研究和量化工具来选债；现在财政扩张还有央行政策分化加上地缘政治风险上升给投资者传达了一个明确的信息：债券还是值得投但要想赢就得保持灵活、布局全球并遵守风险管理纪律。这次收益率能达到-6%左右而且给投资者创造了不少获利机会不过管理难度也大幅提升了如果只用被动收息不做主动管理利率风险可能会出现“赚了利息赔了价格”的情况换句话说收息还是挺迷人的但怎么管理好利率敏感度才是决定成败的关键现在这个市场各国政策跟利率曲线差异很大日本跟德国推刺激措施让长端利率升高而美国跟英国则把注意力放在通胀正常化跟劳动市场上这种分歧意味着投资者得把“利率风险”跟“信用风险”拆开来处理就算看好欧洲企业能从刺激里占便宜也不代表必须去扛欧洲的风险这时候就得用利差策略再把利率风险转移到其他地方另外有些发达国家债务太高会让财政变脆弱所以看好聚焦在前端0到5年期短债来规避长债因赤字扩大带来的压力尽管现在地缘政治紧张但目前的初始收益率能给未来很多情况做缓冲除非发生极端的通胀冲击不然未来一年债券很难亏钱票面息率本身就是最好的保护带。