问题：资本市场波动、行业竞争加剧的背景下，券商如何在合规稳健的前提下提升盈利质量、增强服务实体经济能力，成为行业共同面对的课题。随着居民财富管理需求升级、科技创新企业融资渠道更趋多元，以及“双碳”目标持续推进，证券机构既要抓住市场机遇，也要应对投行业务结构调整、经纪业务费率下行，以及交易与风险管理能力分化等现实挑战。 原因：从披露数据看，申万宏源2025年业绩增长主要由业务结构优化与需求端变化共同驱动。 一是资产规模稳步增长。2025年末公司总资产、净资产分别为7415.47亿元、1401.77亿元，为业务拓展与风险抵御提供支撑。 二是经营成果明显改善。全年实现营业收入242.56亿元、合并净利润105.27亿元，加权平均净资产收益率8.76%，同比提升3.68个百分点，显示盈利能力与资本使用效率同步回升。 三是多条业务线共同发力：经纪业务手续费净收入59.93亿元、投资银行业务手续费净收入12.13亿元，投资收益及公允价值变动损益合计149.35亿元，利息净收入6.43亿元，反映传统中介、资本中介与投资交易板块均对增量收入形成贡献。其全资子公司申万宏源证券实现归母净利润103.63亿元，对整体利润提供重要支撑。 影响：业绩改善对公司与市场具有多重意义。对公司而言，净利润同比增长68.42%、基本每股收益增至0.38元，体现盈利弹性提升，有助于夯实资本实力、增强风险承受能力，并为后续投入留出空间。对行业而言，在注册制改革持续推进、资本市场投融资功能优化的背景下，券商加速从“通道型”向“能力型”转变，综合金融服务、资产配置能力与风险管理水平正成为竞争分水岭。对实体经济而言，公司在科技金融、绿色金融项目上推进，体现资本市场资源向新质生产力与绿色转型领域集聚的趋势，有助于提升直接融资比重与资金配置效率。 对策：围绕“服务实体经济、服务居民财富管理、服务资本市场改革”的主线，公司在多项业务上采取更有针对性的举措。 其一，强化科技金融供给，提升对新质生产力的匹配度。公司年内服务科技金融股权融资总规模70亿元，发行科技创新债券142只，实际承销规模523亿元，实现较快增长；同时推动金融资本与产业资本联动，投资天兵科技、白鲸航线、无问芯穹、银河通用机器人等项目，并发起设立新疆首只聚焦“投早、投小、投硬科技”的科创基金，强化对早期硬科技企业支持。 其二，围绕“双碳”目标拓展绿色金融工具。公司发行绿色债、碳中和债46只，实际承销规模218亿元；在碳市场业务上，创设首单碳配额买断式回购交易并完成首单新签发CCER交易，探索绿色金融与碳市场机制衔接，为产业低碳转型提供更多金融选择。 其三，顺应居民财富管理需求变化，推进投顾化以及普惠、养老金融服务。2025年公司代理买卖业务净收入48.28亿元，同比增长36.72%；新增客户81.08万户；期末客户证券托管市值达5.47万亿元，较上年末增长15.16%。同时，公募基金投顾业务依托资产配置、个性化服务与金融科技三大能力，管理账户资产规模增长超过80%，买方投顾模式探索取得阶段性进展。 其四，提升机构服务与交易能力，完善多资产策略布局。公司加强重点机构客户的个性化服务，年内实现席位租赁收入5.65亿元；同时完善股票、债券、大宗商品等多品类策略体系，推进券结业务全年新增券结产品超过70只，并拓展投资顾问、产品创设、客盘交易等服务，增强以客户需求为导向的收入贡献。此外，公司持续发挥做市商优势，为科技创新与专精特新等中小微企业提供流动性支持，助力提升市场定价与交易效率。 前景：总体来看，券商经营环境正从“规模扩张”转向“质量竞争”。未来一段时期，资本市场改革深化、科技创新周期与绿色转型仍将带来持续投融资需求，但行业也将面临净资本约束、波动行情下的风险管理考验，以及财富管理买方化转型对专业能力与合规体系的更高要求。申万宏源若要巩固增长势头，仍需三上持续发力：一是提升研究定价与资产配置能力，以更稳定的投顾与机构服务收入对冲市场波动；二是完善全面风险管理与资本约束下的业务协同机制，增强穿越周期能力；三是围绕科技金融、绿色金融等重点领域打造可复制的产品与服务体系，在服务实体经济中形成长期竞争优势。
证券公司实现高质量发展，既要在市场波动中提升经营韧性，也要把服务实体经济、服务居民财富管理、服务国家战略，落实到可衡量的业务能力和风险管理体系上。申万宏源2025年业绩回升传递出积极信号，但真正的竞争力仍取决于专业化、体系化能力的持续建设与长期投入，在更高水平上实现资本市场功能与机构自身价值的共同提升。