开源证券，就爱美客这事儿，给了买入评级。黄泽鹏和李昕恬两个人刚做完研究，发了篇报告，叫《公司信息更新报告：2025年业绩承压，多维布局有望助业绩回暖》。话说爱美客啊，2025年的数据看着挺扎眼，营收同比跌了18.9%，归母净利润跌了34.1%。具体点儿，营收是24.53亿，净利润12.91亿。单看四季度，营收5.88亿跌了9.6%，净利润1.98亿更是大跌46.9%。因为市场竞争太激烈，他们把2026到2027年的盈利预测给下调了，还新加了2028年的。预估这三年的归母净利润分别是15.15亿、17.07亿和18.65亿，对应的EPS是5.01元、5.64元和6.16元。按现在的股价算，PE分别是27.7倍、24.6倍和22.5倍。他们觉得产品多、管线推进得稳、国际化路子走得顺，估值也还合理，就继续给了买入评级。 从产品上说，溶液和凝胶这两块都压得慌。溶液类营收12.65亿跌了27.5%，毛利率93.1%稍微降了0.7个点；凝胶类营收8.9亿跌了26.8%，毛利率97.3%也降了0.7个点；还有新搞出来的冻干粉注射产品卖了2.08亿，占比8.5%。赚钱能力这块受影响不小，毛利率从94.6%掉到了92.7%，净利率从64.7%掉到了53.1%，主要就是竞争太狠。 花钱这块也不少。销售费用率从9.2%涨到了15.8%，管理费用率从4.1%涨到了7.4%，研发费用率从10.0%涨到了14.7%。 好在公司把产品、渠道和研发都协同起来了。嗨体估计还能稳稳增长，嗗科拉正往面部轮廓里钻。那个叫“橙毒”的A型肉毒毒素马上就要在2026年1月获批了，到时候就能搞个一站式面部美学闭环。研发上也是多点开花，司美格鲁肽、去氧胆酸注射液都还在临床里走着呢，还有好几个已经报到注册部门了。米诺地尔搽剂都已经拿到证了，手里现在攒了12张Ⅲ类医疗器械注册证。 渠道方面也是两头开花。国内还是走“直销+经销”的老路，靠着全轩课堂把3万多个医生都给赋能了；海外那边收购了REGEN公司旗下的产品，像AestheFill和PowerFill已经卖到好几十个国家去了。 当然啦风险也得说说：要是终端需求疲软、市场竞争更凶、产品批不了或者推得太慢都得小心。 最近90天里有6家机构盯过这股票呢，5家说买它1家说增持。这报告就是把公开信息拼拼凑凑用AI生成的哈（网信算备310104345710301240019号），听着玩玩就行别当真。