全球钓鱼装备制造行业的领军者乐欣户外再次把目标对准了香港交易所，这次IPO背后的挑战是它严重依赖代工模式，还有客户过于集中的风险。这家公司在全球市场占据了23.1%的份额，2017年就已经开始通过收购英国品牌Solar来打造自己的品牌业务。截至目前，自有品牌收入还不到10%，国内市场份额仅为1.8%，品牌影响力还不够大。未来它需要加大研发投入，把产品往高附加值领域发展，还得把亚太、北美这些新兴市场的客户也拉进来，好分散风险。优化治理结构、规范关联交易也是重建市场信心的关键。 公司超过90%的收入都靠代工生产，主要客户是国际知名的户外品牌和零售商。2022年到2025年8月这段时间，前五大客户贡献了大约55%的营收，其中最大的那个客户就占了17.7%。这种客户太集中的情况让公司经营太受外部合作伙伴牵制了。如果主要客户调整供应链或者干脆不合作了，公司就可能遇到大麻烦。 乐欣户外主要卖钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架这类周边装备，跟全球钓具市场的核心产品——比如鱼竿和渔轮——规模比起来差太多了。这就是业务天花板太低的问题。而且75%的收入都来自欧洲市场，这个地方近几年增长很慢，2019年到2024年复合增长率只有2.8%，比东亚和东南亚低多了。 2022年到2024年这三年里，公司营收从8.18亿元跌到了4.63亿元，2024年虽然回升到5.73亿元，但还没回到最高水平。净利润也从1.14亿元降到了0.59亿元。净利率从13.9%降到了10.4%。公司还跟关联方泰普森集团做交易，毛利率明显低于整体水平。2024年突击分红了6500万元，比当期净利润还多。 这次是乐欣户外第三次申请上市了。前两次都因为申请失效没能成功。现在全球户外用品竞争激烈了很多，消费者想要的东西也越来越多样化。如果公司还不赶紧跳出代工模式、加快做品牌的脚步，就算这次上市成功了，以后要想长期增长也很困难。 乐欣户外的上市路很能说明问题。中国制造企业在全球化竞争中面临的共同难题就是怎么摆脱只做低附加值代工的老路。只有靠技术创新推动发展、用品牌建设作为支撑点去一步步打造自主可控的产业链和市场体系才行。只有这样才能在国际竞争里稳稳当当走下去。