北京昭衍新药技术股份有限公司（SH代码：603127）给大家看了一份让人眼热的财务报表。他们这业绩预告里有组很有意思的数字：营收虽然比去年跌了不少，可净利润却给爆涨了好几倍，就算扣掉那些乱七八糟的钱，增长也特别吓人。这背后最大的功臣，就是“生物资产公允价值变动收益”，把利润一下子推高了4.52亿元到4.99亿元。这钱可不是干药物研发外包（CRO）赚来的，而是靠手里的食蟹猴涨价了算出来的。说白了，就是把这些猴子按现在市场价重估了一下，涨的部分当成利润报了。 但大家得明白，这笔5个亿左右的钱还躺在账面上，并不是真金白银。它的好坏完全跟着猴子的市场价走。猴子可是新药临床前研究的大宝贝，价格反应了行业资本的热闹程度和资源的紧张情况。这几年它的行情跟过山车似的：以前有研发需求的时候涨到了顶，后来市场冷了又跌下来，最近随着融资环境变好了，价格又反弹了。 昭衍新药能在这个时候赚大钱，主要是因为之前布局早，正好赶上了价格上涨的周期。不过这种利润很不实在，要是行情转差了，照样会变成亏空。以前也发生过类似的事，当猴子价格下跌时，他们反而因为重估资产亏了一大笔。这就像“猴周期”一样，对公司业绩影响特别大。 跟这账面的浮盈比起来，公司做的CRO业务就有点尴尬了。他们还预告说实验室服务那块可能会亏钱。这其实是行业竞争激烈留下的后遗症。以前大家为了抢单子压价很厉害，现在虽然竞争稍微缓和了点，但项目结构和研发成本还没调整过来，导致主业暂时亏损。 这种情况在不少医药研发服务公司身上都能看到。大家都想靠着控制实验动物这类核心资源来站稳脚跟，算是一种短期的壁垒。但光有资源还不行，怎么把这些优势变成长期能赚钱的技术实力才是关键。 观察人士觉得，CRO企业要想长期火下去，靠的还是技术创新、质量过硬、执行效率高还有国际化的服务网络。战略性资源储备应该是为主业服务的，不能让它变成累赘。昭衍新药这次的表现就很典型，一边靠猴子赚钱把主业的问题盖住了，一边也让大家看到了它的脆弱性。 对于投资者来说，看这类公司得看长远的核心竞争力和应对风险的本事。对于昭衍新药自己来说，以后得在管好资源的同时，好好搞主业，别让两者本末倒置。能不能把“资源持有者”和“技术服务商”这两种身份平衡好，这是摆在他们面前的一道大考题。