2026年2月28日中东的冲突一爆发，全球资产的定价风向立马变了。资金不再死磕“AI通缩”的故事，而是转向了买黄金、囤能源的滞胀逻辑。石油带动物价全面上涨，利率曲线变得很熊，美元因为抗通胀强成了避险首选。股市里资金开始大搬家，高估值的科技股被抛弃，能源和工业股成了避风港。 美联储面对这种局面，心里盘算着先“以不变应万变”。如果油价不跌、通胀还是往上冲，他们肯定会动手紧缩。要是经济眼看要不行了，那也只好先保就业。 说回历史，在2000年3月科网泡沫破灭的时候，美联储加息、金融条件收紧，资本开支的周期走到了头。不过早在1998年9月，俄罗斯债务违约加上LTCM破产出了大乱子，美联储那时候连续降息75个基点救场。1999年中间以后，格林斯潘又开始加息想给经济降降温，结果没想到有“新经济”这股热乎气撑着，美股反而一路狂飙到了顶。 现在的情况有点像那个时候。美国经济这阵子挺有韧劲，制造业和服务业PMI都还在扩张区间里。老百姓手里有钱了（储蓄率降了），消费也还在那撑着。再加上失业率低、金融条件在慢慢修复，美国经济这块就维持住了“弱增长平衡”。 这就是2026年春季海外宏观展望要说的事儿：结构性“滞胀”。 照理说中东冲突也就是个短暂的冲击事件，但一旦它变成了“稳态”的局面——这对全球宏观政经的影响太大了！ 等中东这一地鸡毛落下以后，咱们还得接着看AI带来的变化。 这次把PMI指标也给提出来聊一聊。 咱们的PMI现在还在50%以上呢。 咱们把目光转向TIPS看看具体数据是多少。 把眼光放长远到2026年年底。 回顾一下1998年9月那场风波。 记不记得2000年3月泡沫破灭的事儿。 还有2.5%的这个增长速度挺关键。 最后看看IPO市场的反应吧。