国海证券在2026年3月出了份固定收益的研究报告，主要看了看地方债市场里那些主力机构是怎么操作的，还有怎么抓住投资机会。报告里说，现在银行和保险像是市场里的定海神针，基金就像是给市场加油的放大器。他们还结合2026年的市场需求变化，给出了三个投资策略。接下来，我就说说报告里的核心观点。 银行现在是地方债的大头，到2026年1月底的时候，他们手里的托管量占比已经有68.6%了。银行主要是把新增发的地方债接下来，他们的操作和政府发行的节奏绑得很紧。因为银行的风险权重不一样，他们更偏向买中长端的普通债。不过从2025年开始，发行的期限变长了点，银行接盘的意愿稍微有点下降。 保险是那个超长端的大户，他们主要盯着30年期限的地方债来买。他们的买卖跟利差怎么走关系不大。现在利率低了，保险想多赚点利息，所以从2024年开始参与力度明显加大了。 基金在长端和超长端是主要的交易盘，从2023年下半年开始他们就开始发力了。他们喜欢看行情涨了再买（也就是右侧操作），不过到了2025年下半年因为外面的资金不稳、市场情绪也不好，他们就不怎么来了。 这次研究发现，机构怎么买主要决定了地方债跟国债之间的利差是怎么走的。特别是交易盘进场的时候影响特别大。2023年9月之前主要是配置盘在运作，那时候地方债跌得少但是也没什么弹性。后面供给量大了、交易盘进来帮忙了、供给量又再放一放的时候，利差就会呈现不一样的走势。总结下来就是交易盘能让地方债在牛市里进攻性更强；如果单月发出去的超过一万亿这种放量情况还是会短期内把利差推高。 2026年地方债的需求整体看起来还不错，但是结构上有点变化。保险对超长端还是很有需求的；不过因为分红险要转型的影响；需求增长的速度可能会慢下来；基金的参与度估计还是会很低；只有等市场情绪好转的时候；他们才会变成长端品种流动性的重要提供者。市场还是“配置盘稳底盘、交易盘控节奏”的老样子。 基于这些分析；报告给大家提了三个投资策略： 第一个是抓住趋势性的机会；重点看供需节奏配不配合；流动性好的时候就赌一把地方债的弹性；供给量大、利差走宽的时候就找机会修复。 第二个是抓波段性的机会；看准基金季节的特点；在二季度三季度非银规模扩容、年末抢跑的时候进场布局；一季度的波段机会不多。 第三个是抓区域性的机会；10年期的品种可以稍微下沉一点去博那些弱地区的高票息；30年期的品种则要把眼光放在经济强的省份上；而且2026年要多留意强地区的交易机会。