问题：消费分层背景下，零食量贩赛道如何实现可持续增长 近年来，休闲食品饮料零售县域与乡镇市场增长较快，消费者对“质优价稳、选择丰富、购物便捷”的需求集中释放，带动量贩零食门店快速渗透；另外，门店高速扩张也引发市场对行业竞争、盈利质量与供应链稳定性的关注：在价格敏感型客群中，企业如何在“规模”和“利润”之间取得平衡，成为赛道深入发展的关键议题。 原因：下沉市场扩容与渠道变革共同推升龙头优势 方正证券研报指出，鸣鸣很忙作为头部食品饮料零售商，采用量贩模式切入大众消费场景，通过标准化门店运营与集中采购，满足消费者对高性价比零食的需求。数据显示，截至2025年第三季度，公司门店数量达19517家，覆盖28个省份以及所有县级城市；2025年前三季度实现GMV 661亿元，同比增长74.5%；2024年订单数超过16亿。以2024年GMV计，公司已处于国内休闲食品饮料连锁零售领先位置，并保持较快增长。 从行业层面看，研报认为下沉市场仍是主要增量来源：我国休闲食品饮料零售下沉市场规模由2019年的约1.7万亿元增至2024年的约2.3万亿元，预计到2029年将达3.2万亿元，增速快于高线城市市场。需求扩容叠加渠道加速迭代，使得具备组织效率、供应链能力与门店管理体系的企业更容易脱颖而出。另一上，行业在并购整合后集中度提升，新增门店更多由头部企业贡献，竞争格局呈现“强者恒强”的特点。 影响：规模效应驱动增长飞轮，盈利改善空间被市场重新定价 研报预计，公司2025—2027年营业收入分别为643.33亿元、855.68亿元、977.29亿元；归母净利润分别为21.94亿元、30.91亿元、37.38亿元，并给出了对应估值水平参考。研报进一步分析认为，公司早期依靠快速开店建立先发优势，形成“门店数量提升—规模效应带来更强性价比—加盟商持续开店”的增长机制。 在盈利层面，行业快速成长期通常伴随物流仓储建设、人员扩充与运营投入增加，短期利润率承压；但随着营收体量扩大，单位物流与管理成本有望摊薄，盈利能力随之改善。研报提到，2025年第三季度公司调整后净利率为4.2%。在同业对标下，若供应链议价、仓配效率与门店精细化管理增强，利润率仍存在改善空间。 对策：做深供应链与自有品牌，提升抗波动能力 研报同时提出，国际零售市场中自有品牌占比较高，国内消费者对自有品牌的接受度亦在提升，优秀零售企业的示范效应带动更多渠道加大投入。对量贩零食企业而言，自有品牌不仅有助于形成差异化供给、提升复购，也有望通过更可控的成本结构与产品组合优化，改善整体毛利与净利水平。 ，业内普遍认为，企业下一阶段的竞争将更多回到基本功：一是强化源头采购、品控与食品安全管理，降低合规风险；二是提升仓配网络与数字化运营能力，减少损耗、提升周转；三是优化加盟管理与门店选址模型，在扩张与单店质量之间建立更稳健的平衡；四是以自有品牌为抓手打造中长期的品牌资产与用户心智。 前景：行业仍处扩容期，龙头或将进入“增速换质量”的新阶段 研报预计，量贩零食门店远期仍有较大空间，当前全国门店数量与潜在上限之间存在差距，为龙头继续下沉与加密提供条件。展望未来，伴随居民消费回归理性与“性价比消费”常态化，量贩模式的渗透率有望继续提升；与此同时，行业竞争也将从单纯拼开店速度，逐步转向供应链效率、商品力与品牌力的综合比拼。 需要看到的是，研报亦提示有关风险：门店拓展不及预期、行业竞争加剧以及食品安全等因素，均可能对企业经营造成扰动。市场机构普遍建议，企业在保持增长的同时，更应注重现金流管理、门店运营质量与合规体系建设，以增强穿越周期能力。
零食量贩行业正迎来新的发展阶段。在消费升级的推动下，头部企业通过规模优势和供应链建设持续巩固市场地位。未来行业的健康发展需要企业在扩张速度与运营质量之间找到平衡点，通过提升商品力和服务体验实现可持续增长。