市场为啥老是把新技术短期的作用给看得太重？这得从1500年说起，谢伊岚在那次文中提到，当时的技术要是搁现在，咱想过那样的日子根本不可能。陈嘉禾给出的解释是，技术的进步虽然在长期能彻底改变社会形态，但在短期几年里，它带来的改变往往很有限。 这是为啥呢？首先，新技术不可能一下子就完善。比如现在的大语言模型初代毛病多得很，龙虾程序效率低还爱犯错，甚至具身机器人也常被吐槽只会跳舞翻跟头。你再想想以前的汽车、飞机、手机刚出来那阵子，根本没那么好用。这些都需要时间慢慢打磨。 其次是旧技术太成熟了。新技术想取代旧技术没那么容易。比如说大语言模型想取代搜索引擎、“龙虾程序”想取代秘书、汽车想取代马车、手机想取代固定电话。 旧技术已经形成了完善的产业链，几千万人用了几十年把它磨合得特别丝滑。新技术哪怕再牛气冲天，想要彻底换掉旧技术也不是一朝一夕能做到的，起码得花几年甚至几十年时间。 但在资本市场里情况不一样了。人们一看到新技术的酷炫之处就上头了，媒体天天报道新玩意的厉害处却不告诉大家旧东西有多好用（毕竟旧的没新闻点）。投资者往往会一时冲动给新技术付超高价。 其实如果我们是冲着未来的好收益去投资高溢价的话，只要能锁定回报问题也不大。可现实中这高溢价会遇到三个坎儿：一是新技术不一定能成功运用；二是技术很容易被好几家公司抢着做；三是社会效益兑现的时间太长。 说白了就是资金太热情了，虽然大家的日子因为技术在变好，但那些为了短期炫技付出高价的资金往往会因为自己的热情太高反而亏本。（作者陈嘉禾，系九圜青泉科技首席投资官）