近年来，伴随股权投资行业从“募投管退”向“重视退出与流动性管理”加速转变，私募股权二级市场交易（业内称S交易）逐步从补充性工具走向更为常态化的流动性安排；近期，人形机器人、商业航天等热门赛道带动下，优质企业老股与基金份额转让热度上行——推动市场交易活跃度提升——折射出机构对确定性资产与可退出路径的共同诉求。 问题层面看，股权投资项目期限较长、估值波动较大，叠加部分基金进入集中退出期，机构面临现金流管理、组合再平衡与风险对冲等现实需求。此外，热门赛道企业在融资节奏、上市窗口与并购整合上仍存不确定性，投资人通过S交易提前实现部分退出或锁定收益，也成为优化资产配置的重要方式。尤其是具备产业景气度与技术迭代预期的企业老股，更容易成为市场关注焦点。 原因层面，推动S交易升温的因素具有多重叠加效应：一是资本市场制度预期改善，增强市场对退出渠道的稳定预期。近期有关未盈利企业上市有关安排推进，被业内视为对科技创新企业融资与上市机制的继续完善，有利于提升一级市场对项目“可预期退出”的信心，并向二级份额交易传导。二是热门赛道带来的结构性机会更为集中，优质标的稀缺性增强，促使买方更愿意为“含热门公司较多”的基金份额或老股配置支付溢价。三是机构投资者对流动性工具的认知提升，基金管理人、保险资金、产业资本等参与者更强调在不同周期内通过S交易实现资金周转与风险管理。 影响层面，S交易活跃度提升有望产生三上积极效应。其一，为一级市场提供“中间退出”通道，缓解项目退出压力，稳定机构对长期投资的信心，促使资本更敢于投向硬科技与战略性新兴产业。其二，有助于改善行业资金循环效率，提升存量资产盘活能力，推动股权投资从“规模扩张”转向“质量与回报”导向。其三，S交易价格发现功能增强，将倒逼基金管理人更加重视信息披露、估值合理性与合规治理，促进市场运行更趋规范。同时也需看到，交易升温可能伴随阶段性估值偏离、信息不对称与合规边界模糊等问题，若缺乏透明度与统一标准，可能放大市场波动和纠纷风险。 对策层面，业内普遍认为应从“完善规则—提升透明—强化服务”三端协同发力：一是推动交易规则、税务处理、份额登记与转让流程进一步标准化，降低交易成本与沟通摩擦，提升成交效率。二是强化信息披露与尽职调查机制，鼓励形成更可比的估值方法与数据口径，提升买卖双方对底层资产、基金条款和风险暴露的理解度。三是培育专业化中介与长期资金供给，发展更成熟的定价、托管、法律与风控服务体系，引导保险资金、产业资本等耐心资本合规框架下参与，增强市场深度与韧性。四是坚持监管与市场化并重，明确合规底线，防范借交易之名进行利益输送或规避监管要求。 前景判断上，多位与会人士预计，2025年我国S交易规模有望再创新高。数据显示，2025年前三季度我国私募股权二级市场交易总笔数867笔，同比增长234%；交易总规模约923亿元，同比增长182%。外部环境不确定性仍存、机构更重视现金流与风险管理的背景下，S交易需求预计将保持韧性。随着科技创新企业融资与上市机制健全、并购重组活跃度提升以及国资、保险等资金对长期配置的需求增强，S交易或将从“周期性热度”逐步走向“制度性常态”，并在服务科技创新、优化资源配置上发挥更大作用。
私募股权二级市场的活跃发展，反映了中国资本市场的创新活力。随着制度环境改进和市场参与度提升，S交易有望支持科技创新、优化资源配置上发挥更大作用，为实体经济高质量发展提供资本助力。