1973年赎罪日战争期间，OPEC的限产举措引发了严重的石油危机，当时的美联储主席Arthur Burns因政策公信力受损付出了惨痛代价。2022年俄乌冲突爆发时，美国10年期通胀盈亏平衡利率一度飙升了近100个基点。而这次伊朗战争爆发后，2至5年期盈亏平衡利率仅上涨了20到35个基点，10年期涨幅甚至不足10个基点。这说明市场对通胀的定价反应出奇平静，部分指标甚至出现下滑。Simon White指出，市场的“肌肉记忆”让投资者认为这次能源价格冲击对CPI的影响只是暂时的。 由于油价冲击会导致投资者对TIPS的需求快速上升，压低流动性溢价。White利用美联储基于DKW模型测算的5年期TIPS流动性溢价历史序列进行回归分析，发现自战争爆发以来该溢价已下降约20个基点。这就意味着盈亏平衡利率的上升很大程度上被流动性溢价的下降抵消了，实际隐含的通胀预期几乎没有实质性上升。通过观察通胀互换利率与盈亏平衡利率之间的利差也能得出类似结论：此次油价飙升伴随着TIPS流动性溢价的下降。 实际收益率之所以仍在上升，主要是因为市场对更高政策利率的预期抬升。而期限溢价的上行空间被明显压缩，若长期通胀预期未能上调，通胀期限溢价难以获得充分的风险补偿。市场当前的定价逻辑存在内在张力，一边是利率预期快速上调，另一边是热门人选Kevin Warsh不被视为强力鹰派人物，再加上特朗普施压要求降息。White警告一旦政策可信度受损，名义收益率和期限溢价都可能被迫重新定价。 100个基点、10个基点和20个基点的数据显示此次市场反应的温和程度显著低于历史参照。2022年俄乌冲突期间的高通胀水平没能阻挡市场形成“暂时论”。APP中“通胀终将以某种方式让市场听到它的声音”，但“不要以为长端盈亏平衡利率是倾听它的正确地方”。