营收创下新高的虎牙，这回净利润却不咋地，股价也跟着跌了8%。3月17日那天，美股盘前的数据就不太好看。虎牙公布的2025年财报显示，虽然新业务给公司带来了不少增长，营收同比涨了7%到了65亿，但它还是亏损的状态。全年净亏了1.1亿元，调整后也就是9950万。单看第四季度，总收入冲到了17.4亿，打破了近10个季度的纪录，同比增长了16.2%。可利润那边就有点差强人意了，亏损了1.2亿，比去年同期的1.7亿还少点。月活用户数倒还有1.6亿。管理层在会上把重点都放在了AI上，毕竟现在这是各家公司都要操心的大问题。他们还在琢磨把OpenClaw和多Agent的能力跟自家的数字人技术结合起来，搞到游戏场景里去提升互动体验。这种AI驱动的功能以后打算推广到更多游戏里去。 要说自家业务这块，AI直播间和AI工具表现挺亮眼。目前的AI直播间已经给虎牙贡献了大概10%的DAU（日活），而且头部的那些直播间在人均观看时长和七天留存这些核心指标上，比同类直播间高了不少。最厉害的能高出40%，有些甚至能到80%。管理层说今年还要继续推纯AI驱动的直播间来提高效率。 虽然营收新高了，但赚钱这块波动挺大。管理层解释说主要是因为两笔费用拖了后腿。一是2021年和某个主播合作的应收账款计提了6600万坏账准备；另一个是四季度确认了8150万的投资减值损失。以前的游戏直播行业已经过了野蛮生长的日子了，现在进入了深水区跟大家抢存量市场，抖音这些大平台还在不断分流流量。 所以在2023年虎牙就开始战略转型了，从直播平台转变成游戏生态服务商。现在看这转型有点成效。2025年游戏相关服务、广告还有其他收入同比涨了43.1%，达到了19.1亿，占比29%。不过直播这块收入就降了3.2%，变成了45.9亿。四季度这部分收入更是涨了59.4%到5.9亿，占比快34%了。 联席CEO黄俊洪在会上说进军发行业务是个重要里程碑。他们不走传统买量那套老路，而是利用自己的内容生态做内容营销。今年1月上线的第一款发行作品《鹅鸭杀》手游就在6天内新增了超过1000万用户。黄俊洪觉得这验证了平台做内容营销的发行策略是对的。 管理层还提到以后发行会是营收的大头也是增长的关键引擎。他们觉得现在行业正向内容营销方向转正是入局的好时机。选品上也会更看重那些有电竞、综艺潜力的游戏。截至年底手里现金加起来有38亿。