2025年港交所旅游板块年报数据显示，行业格局正在发生明显变化；在线旅游平台（OTA）表现最为亮眼。携程集团以624亿元营收、333.9亿元净利润继续领跑，同比分别增长17.1%和93.8%。其国际化推进提速，入境旅客服务量超过2000万人次。同程旅行则依托下沉市场布局并整合酒店资源，实现营收增长11.9%，净利润增长22.2%。相较之下，免税龙头中国中免压力加大，全年营收下滑4.92%，净利润下降15.73%。海南业务受消费需求偏弱和出境游分流影响较大，营收同比下滑27.13%。尽管公司在口岸免税渠道仍具优势，并完成对DFS大中华区业务的收购，但线上竞争升温，使有税商品销售同比大幅下滑21.69%。酒店板块中，华住集团表现稳健，营收增长5.9%，净利润增长32.9%，会员预订间夜量同比提升21.5%。传统景区企业分化更为明显：部分主要依赖国内市场的企业增长承压，而布局海外或推动业务创新的公司更受资本关注。分化背后，是消费习惯改变与竞争加剧的叠加影响。在线平台凭借技术能力与全球化布局持续获取流量，传统企业则面临更迫切的转型压力。政策层面，消费回流与出境游逐步恢复并行，继续推动企业调整策略。展望后续，在线旅游平台有望继续巩固优势，但需关注市场趋于饱和带来的增长压力。免税行业需加快国际化与多元化布局，以应对消费分流。传统旅游企业则需要通过科技赋能与业态创新，寻找新的增长点。
2025年报呈现的不是简单的“冷热更替”，而是旅游产业链在消费结构变化、渠道平台化与全球化重构中的一次重新定价。能否在规模之外持续提升运营效率、产品供给与服务体验，将决定企业在下一轮行业周期中的主动权。