港股科技板块正出现明显分化；3月初，恒生科技指数跌破4800点关口，收报4786.94点，较去年10月高点6715.46点累计回撤超过25%，从技术走势看已进入熊市区间。调整幅度大、持续时间长，令市场对港股科技板块的前景更趋谨慎。另外，指数下行并未阻止资金流入。数据显示，仅3月2日至3日两个交易日，南向资金净买入就达222.95亿港元。自年初以来，南向资金累计净买入1818.4亿港元，36个交易日中超过七成实现净流入。“越跌越买”的背后，是投资者对后市判断的分歧在加大。 在资金逆向流动中，ETF成为主要承接工具。截至3月初，跟踪恒生科技指数的13只ETF年内累计获得近420亿元净申购。其中，华泰柏瑞恒生科技ETF净流入超过128亿元，是目前唯一一只年内净流入超百亿的同类产品；华夏恒生科技ETF和易方达恒生科技ETF分别流入84.93亿元和64.36亿元。基金份额的增长反映出投资者在低位加仓的意愿。以华泰柏瑞恒生科技ETF为例，曾出现单日份额增加近200亿份的情况，总规模接近500亿元。 对于港股科技板块的深度调整，业内观点认为更偏向中短期结构性变化，而非长期趋势转弱。基本面上，核心在于互联网龙头的战略投入变化。腾讯、阿里、百度等公司为抢占人工智能赛道，正在提高资本开支，加大研发与基础设施投入。短期内，这类投入会压缩利润表现，而人工智能能否在较短时间内形成可观收入仍存在不确定性，市场因此下调对其短期盈利的预期。 外部因素同样在加剧波动。其一，估值逻辑正在重塑。随着人工智能迭代加速，市场从追逐“AI概念溢价”转向关注“AI能否产生利润”，科技股估值随之承压。其二，宏观与监管变量仍在影响预期，企业盈利周期和行业监管周期尚未明朗，不确定性难以快速消化。其三，资金分流效应增强。2026年初日本、韩国股市表现强势，尤其韩国在人工智能芯片等领域具备优势，吸引部分国际资本流入，对港股形成一定“虹吸”。 美联储货币政策偏鹰，是压制港股科技股估值的直接变量。作为离岸市场，港股对美元流动性与美债利率更敏感。年初以来，市场对美联储降息的预期多次后移并下调，美债收益率走高、美元走强，外资风险偏好下降，部分资金从波动更高的港股科技股撤出，转向其他市场或避险资产。数据显示，外资在恒生科技成分股中的持仓占比超过40%，其减持对指数带来明显压力。 尽管压力叠加，内地资金的持续流入在一定程度上起到支撑作用，也显示以内地机构为主的资金对港股科技板块的长期价值仍有较强认可。ETF因分散风险、交易便利，成为更多投资者参与布局的主要方式。从历史经验看，逆势资金持续流入往往对应市场在寻找底部的过程。
下跌容易放大情绪，但资金流向与配置变化更能反映真实预期：一端在回避短期不确定性，另一端在押注长期产业趋势；港股科技板块要走出“估值重估”，关键不在情绪修复，而在盈利兑现、现金流改善以及外部流动性压力缓解的共同出现。当不确定性逐步被定价并由业绩验证，市场的分化才有望回到更理性的平衡。