4月的存单利率可能继续走低。天风证券固收团队表示，资金面总体上依然有望保持平稳，需要注意的是税期、跨月、政府债发行等关键节点可能带来的资金波动。对于存单市场，主要有三个方面需要关注：政府债发行、市场风险偏好，还有存单的供给和需求。 政府债方面，虽然今年一季度的国债和特殊再融资债发行规模相对去年有所滞后，但不排除4月份会有提速的可能性。整体来说，国债供给压力对银行间流动性的直接冲击有限，央行还会继续给予呵护。 市场风险偏好方面，目前基本面和风险偏好都在修复中但尚未形成明显趋势，“存款搬家”的直接入市比例可能有限，更多的资金可能流入资管类产品。理财规模的增长对中短久期品种提供了支撑。 存单供需方面，监管政策的变化值得关注。同业自律新规可能进一步升级，还有可能和金融债统筹管理。这些变化可能会影响存单利率的走势。如果监管新规落地后R007下行，非银机构的配置需求增加，可能给存单利率下行打开空间；但如果存单额度收紧，银行可能抢跑发行以增加供给。 综合来看，基准情况下1年期存单利率可能在1.5%-1.55%之间波动，跨季后有下破1.5%的可能性。这个阶段的持续性还需要观察几个因素：存款搬家幅度、政策利率利差空间、央行资金成本变化以及监管新规落地节奏。 考虑到今年4月市场变化频繁且复杂，4月资金面仍然有望维持平稳均衡状态，但是关键时间节点需要警惕资金波动风险。存单市场主要受政府债发行、市场风险偏好和监管变化三个因素影响。 如果存单利率阶段性下破1.5%，除了供给回升可能导致利率上涨外，关键还在于是否能有效传导政策利率。如果出现偏离情况，央行可能会通过增加存单发行或减少短债买入规模等方式引导回归合理水平。 从季节性规律来看，4月份资金利率通常处于年内较低水平，波动主要出现在中下旬和月末。这个时候银行存款缺口拉大，理财规模增长给债券市场配置力量带来切换效应。 总之，4月资金和存单市场有三条主线值得关注：政府债供给压力、风险偏好与存款搬家、以及存单供需变化和监管政策影响。这些因素相互作用决定了整个市场的走向和未来发展趋势。 值得注意的是2025年同期可能还有不同情况发生。我们预测一季度非政府债供给高峰之后4月份供应规模会有所增加。总体来看流动性冲击不会很大但央行依然会给予呵护以稳定市场预期。