12月22日，陕西旅游文化产业股份有限公司启动网上申购，标志着这家以《长恨歌》演艺为核心业务的旅游企业即将登陆A股市场。
此次发行价为80.44元/股，市盈率12.37倍，在年内主板新股中位列第二高价股。
招股书显示，2023年至2025年上半年，公司营收和净利润保持稳定增长，但《长恨歌》演艺收入占比持续攀升，2025年上半年已达57.63%，凸显出明显的单一产品依赖特征。
这种高度集中的业务结构引发业内关注。
北京第二外国语学院专家分析指出，虽然《长恨歌》作为西安旅游的标志性演艺项目具有较强市场号召力，但过度依赖单一产品存在显著风险。
一方面，旅游消费需求快速迭代，演艺产品需要持续创新以保持竞争力；另一方面，新兴竞品的出现可能分流客源。
数据显示，《长恨歌》上座率达77.98%，显示出较强的市场认可度，但这也反衬出公司其他业务的相对弱势。
值得注意的是，陕西旅游计划将15.55亿元募集资金中的7.29亿元投入泰山秀城二期项目，继续加码旅游演艺板块。
这一决策基于《长恨歌》的成功经验，但泰山秀城一期项目的运营数据却不容乐观——其核心演艺《泰山烽火》上座率仅为14.73%，与《长恨歌》形成鲜明对比。
业内人士指出，旅游演艺具有鲜明的地域文化属性，西安模式能否成功复制至山东市场存在较大不确定性。
面对这些挑战，陕西旅游在招股书中坦言，新项目需要经历市场培育期，且不同地区的文旅资源禀赋差异可能影响项目成效。
公司计划通过收购多条索道资产优化业务结构，但旅游演艺仍将是未来发展重点。
分析认为，如何在保持核心产品竞争力的同时实现业务多元化，将是陕西旅游上市后需要解决的关键问题。
文旅产业的核心竞争力，归根结底在于以文化内容为支点、以运营能力为保障、以市场需求为导向的长期供给体系。
资本市场可以放大资源配置效率，也会放大经营结构中的短板。
对企业而言，唯有把“爆款”沉淀为体系化能力，把扩张建立在可验证的运营数据之上，才能在周期波动与竞争加剧中稳住步伐，实现从单点成功走向持续成长。