8月17日这天，央行干了件大动作，直接砸下7000亿的1年期MLF，结果发现市场上这一回总共到期的也就5500亿，大家一看就明白，央行是在搞“超量续做”。本来按规矩出牌就行，这回倒好，不光一次性多给了550亿，还加了500亿的7天逆回购，看起来是想给短端的资金也来点精准的浇灌。这个利率嘛，还是没变，依然维持在2.95%的水平上。 这么大手笔地往外撒钱，肯定是有原因的。首先是债市的发行高峰期到了，国债和地方债堆在那里要发行，大家伙儿对中长期的资金需求一下子就上来了。央行这时候要是不赶紧补上缺口，等到DR007这些指标飙升起来就麻烦了。再加上最近银行间市场的资金面有点紧，R007和DR007一直在往上走，央行加把劲儿续做MLF，主要就是想把市场的预期稳住。 至于为什么利率不动？监管层一直盯着实体经济的融资成本这块红线呢。这次MLF没调利率，给后面的LPR让利留了一手；以后如果LPR加点能收窄一点，企业贷款的实际成本说不定还能再往下压一压。再说了，7月的信贷数据看着是回升了点，可还是没跑赢去年同期。专家都在说，“货币政策不会搞大水漫灌”，主要就是要稳住大盘。 那接下来的钱会往哪儿跑？我看有三条线比较清晰：第一条是LPR大概率还是那个老样子；第二条是结构性的工具还得接着用，比如再贷款、再贴现这种直达实体的招数，给小微、民营和制造业这些薄弱的地方送点低成本的资金；第三条是财政端也要跟着动起来，1.5万亿的新增专项债马上就要陆续发出来了，货币和财政配合起来给基建投资托底。 至于降准还有没有戏？现在的法定存款准备金率大概降到9.5%了，空间比上半年明显小了不少。要是四季度经济修复得顺利，全面降准的机会不大；要是遇到啥新情况把修复的步子拖住了，定向降准作为“预调微调”的工具还是有可能提前亮出来的。 总之这事儿算是开了个头，以后央行管理流动性肯定更看重“量多价稳”和“结构优化”。只要利率的中枢位定下来了，大家还是得盯着银行的负债成本和直达政策到底是怎么落地的，才能找到结构性的套利和配置机会。