虽然今天咱们还不能马上入市，不过，这回反弹的条件确实挺充分。Citadel Securities的Rubner在最近一次的采访里提到，创纪录规模的空头押注眼看就压不住了，这就给股市上涨留了个口子。他特意强调了一点，对冲基金还有CTA这些用系统策略的家伙，这时候是最容易推动下一波买盘的。他觉得吧，只要中东那边的紧张局势稍微缓和点，美股马上就能起来。特别是因为现在市场上套牢的空头头寸多得吓人，比咱们见过的大多数时候都要多。不过他也提醒大伙儿，这可不代表你今天就可以随意进场了。 现在的这种市场结构挺有意思的，其实是部分专业投资者为了应对近期的波动搞出来的招数。好多对冲基金不愿意直接卖掉手里的核心股票头寸，反倒是去大肆做空ETF来给自己兜底。Rubner告诉我们，最近的ETF交易活跃度高得吓人，占总成交量的比例一下子就飙到了35%，甚至在高点的时候冲到了47%。他说这就是个大池子，里面都是按照预设规则建立起来的空头头寸。要是中东局势真的好转、市场波动变小了，这些空头仓位估计会被瞬间平仓。 上周一的情况就很说明问题：美国总统特朗普一宣布暂停对伊朗的军事行动五天，美股立马就涨了起来。自今年2月底美国开始军事行动以来，股市一直是在走下坡路。Rubner预计啊，如果局势再稳定点，这些用系统策略的钱就会带着增量买盘回来。CTA、风险平价基金和波动率目标策略这些家伙通常只看趋势不看基本面。上次标普500指数跌破了200日均线6622点的时候，这些策略把手里的敞口削减了不少，反而把下跌的幅度给放大了。Citadel Securities自己的波动率控制模型现在把股票敞口给砍掉了20%多。 这位Scott Rubner还补充了一句，“之前这些策略卖得那么凶，现在的偏向已经转回买方了。”反弹的条件倒是都具备了，只是还没真正被触发而已。一旦全球紧张局势缓解了，潜在涨幅可能会“非常迅猛”。话说回来啊，Rubner之前对美股的看法确实挺准的，二月份他看空的时候标普500指数跌了2%多。不过到了3月初他就改口了——因为大家都觉得市场情绪越来越悲观了，季节性因素也转好，散户的资金流也比较稳当。 衍生品市场的风向也变了在上周超过5万亿美元的期权合约到期之后，做市商手里的东西也换了样。以前他们在那儿放大波动呢，现在可倒好，这一套路直接反转了。Rubner把这种状态叫做多gamma状态，“这是一种修复力量，而不是加剧下跌的因素。”这下好了，以前压得特别紧的那种机械性抛售压力没了。现在的标普500指数就像是卸了担子一样，可以更自由地对新增的资金流做出反应。 散户这块儿倒是挺有韧性的。Rubner说他们基本没出现那种恐慌性的抛售，“散户没有恐慌，他们在下跌时买入，在上涨时卖出。”从伊朗冲突爆发开始算起到现在才过了几天呢，散户只有三天是净卖出的情况。Rubner在周一的报告里还提到了一个细节：“我们今天早上又看到了这一幕。特朗普宣布消息之前平台上的散户资金流挺平稳的；消息一出来市场上涨了他们就开始兑现收益；上周他们总体上可是强劲的净买入啊。” 另外啊，情绪指标也出现了一些变化。Citadel Securities测出来的那个散户风险偏好指标从2月高点就开始往下掉了；机构那边的情绪就更悲观了。Rubner跟他的客户聊过天说出来的感觉都是不太妙的样子。他说：“宏观情绪仍然极度看空；而这通常是我选择反向操作的信号。” 照这么看的话啊，“资金可能重新轮动回美国股市”，特别是大型科技股这块儿。这就把2026年初那个转向国际市场和周期股的趋势给扭转过来了。“如果钱真的流回来了”，他预测这钱肯定会集中在被当成“避风港”的优质公司上。Rubner在这儿还特意提了一嘴季节性因素：“自1928年以来”，4月份可是标普500表现第二好的月份呢。“就算全球紧张局势还在持续”，他认为大部分风险都已经在当前的价格里反映出来了。 说到最后吧，“我不确定市场还能继续下跌多少”，因为客户手里已经没什么空间再加空头敞口了。“当前空头仓位已处于历史高位”，但上涨空间却还没被充分配置进去。