华仁药业股份有限公司近日发布的2025年度业绩预告显示,公司预计归属于上市公司股东的净利润为负3.6亿元至负4.8亿元。尽管较2024年13.68亿元的巨额亏损有所收窄,但连续两年的大幅亏损仍令市场对这家腹膜透析液行业龙头企业的经营状况产生担忧。 业绩预告显示,华仁药业2025年亏损的主要原因是对全资子公司安徽恒星制药、广西裕源药业计提4.4亿元至5.4亿元商誉减值。公司公告中强调,若剔除商誉减值影响,主营业务实际实现盈利6000万至8000万元,试图以此说明核心业务仍具竞争力。然而,该解释难以消除市场对公司资产质量和风险管控能力的质疑。 此次商誉减值的根源可追溯至2021年的一次并购交易。当年,华仁药业以8亿元对价收购安徽恒星制药,双方约定标的公司需在2021年至2023年累计实现扣除非经常性损益后净利润2.4亿元,否则原股东需承担补偿责任。但实际运营中,标的公司业绩持续低于预期,未能完成承诺目标。 业内人士分析,标的公司业绩不达标既有行业政策调整、核心产品注册进度滞后等外部因素,更暴露出华仁药业在并购前尽职调查不充分、对标的资产质量和盈利能力评估过于乐观的问题。由于业绩承诺未能兑现,华仁药业与原股权转让方就2.56亿元股权转让尾款支付产生纠纷,双方已相互提起诉讼,案件进展存在较大不确定性。 更令投资者担忧的是,商誉减值并非华仁药业面临的唯一困境。2024年,公司因青岛华仁医药与国药药材的贸易业务计提13.48亿元坏账信用减值,导致当年亏损13.68亿元。这笔坏账规模超过公司自2010年上市至2023年的净利润总和,相当于抹去了上市13年来的全部盈利成果。目前,国药药材经营状况异常,这笔应收账款的回收前景仍不明朗。 医药行业应收账款回收难是普遍存在的问题,但华仁药业在风险防控上的短板尤为突出。公司既未建立有效的合作方偿付能力监测机制,也缺乏完善的应收账款催收体系,导致行业共性风险面前缺乏应对能力。短短两年内,商誉减值与坏账减值接连发生,不仅严重侵蚀公司资产质量,也持续消耗投资者信心。 华仁药业成立于1998年,2010年在深交所创业板上市,目前实际控制人为西安曲江新区管理委员会。公司主营腹膜透析液等肾科产品,用于治疗终末期肾病。作为国内首家上市非PVC包装腹膜透析液的企业,华仁药业在该细分领域具有一定技术优势,核心产品销量与销售收入保持增长态势。 然而,主营业务的相对稳定难以掩盖公司在战略决策和风险管控上的严重缺陷。从并购标的选择到交易结构设计,从投后管理到应收账款管理,华仁药业在多个环节暴露出治理漏洞。这些问题不仅导致公司连续两年陷入亏损,更对其长期发展前景构成威胁。 市场分析人士指出,对医药企业来说,通过并购实现外延式增长本是常见的发展路径,但前提是必须做好充分的尽职调查,建立完善的投后管理体系,确保并购标的能够真正为公司创造价值。华仁药业的案例表明,盲目扩张、风控缺失的并购不仅无法带来预期收益,反而可能成为拖累企业发展的沉重包袱。
资本市场对医药企业的期待，从来不只是规模扩张的速度，更是合规底线、风控体系与长期创新能力的稳健。连续两年的大额减值为企业敲响警钟：只有把“看得见的增长”建立在“算得清的风险”之上，才能在行业变革与政策调整中获得可持续的确定性。