随着2026年序幕拉开，A股市场迎来新一轮"出清"周期。
首批面临退市的公司名单逐渐浮出水面，其中ST长药、ST奥维等多家上市公司相继收到终止上市事先告知书，标志着注册制下市场化退市进程的加速推进。
这一现象背后，反映出我国资本市场在完善上市公司退出机制、优化市场生态方面的持续努力。
财务造假成为首批退市的重要诱因。
ST长药作为2026年首家收到终止上市告知书的公司，其退市之路由来已久。
证监会近日下发的行政处罚决定书显示，该公司在2021年至2023年年报中存在虚假记载。
具体而言，ST长药通过制作虚假的入库单、出库单等凭证，在未发生真实销售业务的情况下虚增收入和利润，性质恶劣。
这一违法行为直接导致公司财务数据严重失真，严重损害了投资者的知情权和投资权益。
从经营状况看，ST长药的困境已成定局。
公司主营中药饮片业务，兼营光伏产业，但持续经营能力严重不足。
2022年至2025年前三季度，公司分别亏损2327.33万元、6.06亿元、6.28亿元、2.1亿元，累计亏损超过15亿元。
更为严重的是，公司所有者权益截至2025年9月末已跌至负6.68亿元，资不抵债状况明显。
同时，公司大量债务逾期，部分债权人已提起诉讼，导致多个银行账户被冻结、资产被查封，经营陷入困顿。
此外，公司股价自2025年12月30日以来长期低于1元，已触发创业板股票上市规则中关于股价和市值的退市指标。
市值萎缩成为另一条退市路径。
ST奥维成为2026年首家因市值指标触发退市规则的公司。
根据深交所规则，若公司股票连续二十个交易日收盘总市值均低于5亿元，将被终止上市。
截至1月29日，ST奥维刚好连续20个交易日收盘总市值低于5亿元，正式触发退市规则。
该公司聚焦军用电子信息技术领域，但近年来经营状况持续恶化。
2022年至2025年前三季度，公司分别亏损5318.2万元、3420.48万元、4611.47万元、1.88亿元，营业收入也呈现下滑趋势。
2024年年报被出具"无法表示意见"的审计报告，反映出公司财务状况的严重问题。
此外，公司还背负逾3000万元的诉讼和仲裁事项，经营压力巨大。
值得注意的是，因交易类指标触发的退市将不进入退市整理期，这意味着ST奥维的股票将直接被摘牌，投资者面临更大风险。
截至2025年9月末，该公司仍有2.81万户股东，这些投资者的权益保护成为重要课题。
重大违法行为也成为退市的重要触发因素。
广道数字作为北交所首例因重大违法被强制退市的公司，在1月份被摘牌，创造了北交所退市的新纪录。
这表明，无论是沪深京三大交易所，对于违法违规行为的处罚力度都在不断加强，市场纪律约束日趋严格。
从投资者保护角度看，相关部门已建立了完善的赔偿机制。
以ST长药为例，两类投资者有望获得赔偿：一是在2019年3月30日至2024年4月29日期间买入该股票且持有至2024年4月29日收盘的投资者；二是在2022年4月28日至2025年11月7日期间买入该股票且持有至2025年11月7日收盘的投资者。
这一机制的建立，体现了对中小投资者权益的保护。
注册制改革以来，A股市场的退市机制不断完善。
从财务指标、交易指标到重大违法行为，多维度的退市规则形成了立体化的市场出清体系。
这种"应退尽退"的常态化机制，有助于优化市场结构，提升上市公司质量，保护投资者权益。
资本市场的健康运行既需要"入口"的畅通，更依赖"出口"的规范。
本轮退市实践表明，通过量化指标与监管威慑的双重约束，我国资本市场正在走出"重上市、轻退市"的历史阶段。
未来需在投资者教育、民事赔偿、信用修复等方面形成制度合力，让市场真正实现优胜劣汰的价值发现功能。