北交所这边这周一口气安排了五场上市委会议，审核进度确实在加快。森合高科赶在这波“淘金热”里头想上岸，但能不能行还真不好说。像觅睿科技这种刚启动上市流程的，还有新恒泰、族兴新材正等着申购呢，大家伙儿都在拼谁能先冲到终点。就在这节骨眼上，专注做环保贵金属选矿剂的森合高科迎来了关键节点，这是它第三次冲IPO了。前两次冲创业板和深市主板都栽了跟头，这回转战北交所已经到了第二轮问询回复的当口。 监管层盯着它业绩增长到底靠不靠谱、成本算得准不准、投的项目能不能长久过日子，让企业得把背后的道理给说清楚。数据显示这家公司2025年一年就赚了2.72亿，赚了不少钱。看它的营收跟利润增速都挺猛，特别是34.83%的收入增长率和81.78%的净利润增幅，跟当年黄金大涨价（累计回报率67%）、全球供应量创历史新高（5002吨）的那股风简直太对路子了。公司自己研发的低毒浸出药剂刚好能帮矿老板搞绿色转型，这就成了它业绩大涨的一把火。 不过监管机构一细查，发现这公司做生意的门道挺特别。新增客户虽然多了，但经销商手里头拿的货有一半以上都是中间商在倒手卖的，而且这中间商里头有越来越多的是在国外的。更让人挠头的是内蒙古金蝉这家关联方一直提供超过90%的货，卖给老外的东西毛利率比卖给自家人还高5到9个点。这搞法容易让人怀疑赚的钱到底是不是真的。 在成本这块也查出不少不对劲的地方。主要供应纯碱的那家公司刚成立不到两年，注册资金还是零，里面也就5个人在干活。用尿素的量老是比理论上多消耗，可纯碱用的却比标准少。企业说是陕西那边买东西便宜点、临时补货导致价格波动，但这解释似乎也没能让监管层完全信服。 看在建工程的情况也很奇怪。干活的施工队是小作坊出身，单位产能花的钱比以前都高。这种花钱大手大脚的做法，很容易让人起疑心觉得是不是有利益输送。至于产能扩张跟市场到底配不配对也是个大问题。它现在已经有8.5万吨的产能了，这次募投还想再加8万吨。既然黄金总产量都没啥大动静，就得说清楚这利润是不是光靠黄金涨价才拉起来的。 这家公司倒是回答说手里头有2.7亿元的大订单还没交呢，签的合同转化率也超过了102%。它还指望全球勘探技术进步能把盘子越做越大。但回头看2024年前三季度的产能利用率高达127%，明显是超负荷在干活。虽说后来环评补办手续是办了，但这种“先上车后补票”的做法还是让人觉得有点不合规矩。 第三方回款占比也从1.04%涨到了6.18%，它说是因为国外客户外汇管制不方便转账才导致的这种情况。公司治理上也有点旧账被翻出来了。2016年两次股权转让价格差了四倍之多，结果次年外人来入股的时候股价一下子就跳到了13.33元一股。这种价格涨得这么猛又是在引入高价资本的时候发生的，买卖公平性存不存在问题值得怀疑。 安全生产方面也挺吓人的。两年里出了两起死人的事故，说明安全管理上有大漏洞。不过这家公司好歹还是有点家底的，毕竟是国家级的专精特新“小巨人”企业，核心技术拿过好几个国家级奖项，产品还入选了自然资源部的先进技术目录。他们通过回收含氨废气生产硫酸铵的这套工艺实现了赚钱又环保的双赢局面。现在服务的大客户都是紫金矿业、山东黄金这种大佬级别的企业，产品卖到了30多个国家去，产能规模在行业里也是排在前面的。