把国泰海通证券2026年2月发布的那份白银行业深度专题报告放在放大镜下仔细看，你就会发现白银这东西挺特殊，它既属于商品又算是金融品，现在两者碰一块儿了。工业这块儿的需求一下子冲到了快60%，再加上全球到处都在放水，光伏、新能源汽车、尤其是AI这些新兴领域的胃口越来越大，可供给端的增长偏偏跟不上趟，供需缺口眼看着越拉越大。这就把白银价格的中枢往上推了，咱们给行业的评级是增持。 从短期角度看，全球银库存已经跌了好几年了，COMEX、LBMA还有中国的仓库都快空了。伦敦那边的租赁利率这么高，有人担心会不会有人来挤仓。结果就是2026年伦敦的现银价格冲破了118美元一盎司的历史天花板后来又跌下来了，波动得很厉害。白银的价格主要还是金融属性在做主，商品属性倒是给它提供了不少弹性。 回顾2000年以来，金银比的中枢差不多在68左右。可到了2025年初一直到2026年1月这阵子，金银比直接跌到了47，创下了十年新低。这时候白银大涨了248%，足足是黄金涨幅的四倍多。其实在历史上只要金银比往下走，白银的涨幅通常都是黄金的3到4倍。 再看看供给端的情况，全球的白银储量增长特别慢，到2024年也就64万吨。资源主要都集中在秘鲁、澳大利亚这几个国家；矿产银的格局是“美洲主导、多国补充”，墨西哥、中国、秘鲁三国在2024年的产量里占了50%。而且70%以上的矿产银都是从铜铅锌矿里面顺带挖出来的，真正独立的银矿产能还不到30%。核心产区现在减产厉害，开采成本又上去了，矿产银的增量实在有限。 再生银现在还不到总供给的20%，它算是唯一能指望得上的增长点。短期的增量主要靠冶炼副产和电子废料来凑；等到2028年以后，光伏产生的再生银可能会成为新的增长点，但整体增速估计也不太快。 需求方面看，2024年全球一共用了3.62万吨白银。工业需求占了58%，到了2025年还得继续往上爬，变成62%，妥妥的绝对老大。光伏是用得最多的工业领域之一，2024年就用了6147吨。N型电池的单耗比P型高不少；按照中性预测的说法，2030年光伏用银量会冲到7200吨；新能源汽车里的用银量比燃油车高出不少；尤其是因为AI服务器对高导电、高导热、低接触电阻的要求特别高，这让白银成了AI领域里缺不了的金属；AI服务器的用银量更是多得出奇；这就直接拉动了相关需求的增长。 投资方面的情绪也特别热乎；2024年净实物投资达到了5939吨；ETF持仓还有COMEX非商业多头持仓都透露出看涨的意思。从2021年开始全球的供需缺口就一直存在着；2024年的缺口有4632吨；预计2025年还会剩下3659吨。随着光伏、新能源汽车还有AI需求的不断扩大；缺口只会越拉越大；推动价格中枢继续往上升。 对于投资者来说；白银价格上涨最直接的好处就是给那些拥有高品位银矿的资源型企业带来了利润；相关的标的包括盛达资源、兴业银锡这些；豫光金铅、湖南白银这些冶炼加工企业靠着主矿的副产品回收白银也跟着受益。