硬科技突破往往伴随长研发周期、高投入与高不确定性。两会期间，全国人大代表、欧美同学会理事、北京大学博雅特聘教授田轩就科创金融议题提出，资本并非天然具备耐心，若要让更多资金跨越短期波动、持续支持关键核心技术攻关，需要规则、激励与风险分担机制上作出系统性安排，推动“耐心资本”加快形成。 问题在于，当前科技创新的资金需求与资本市场的偏好存在结构性错配。一上，硬科技项目从实验室走向产业化，往往需要跨越“技术验证—产品定型—规模化应用”的多个阶段，早期回报不确定、失败概率较高；另一方面，部分资金更偏好短期可见的业绩与流动性，投资评价与退出机制若偏短周期，容易导致资金关键阶段“断档”，影响原创性成果积累与产业链韧性提升。 造成这个矛盾的原因，既有资金来源结构的约束，也与考核机制和风险容忍度涉及的。田轩认为，耐心资本首先要有“长钱”作为底座。养老金、保险资金、大学捐赠基金等长期资金追求稳健的长期回报，期限更长、抗波动能力更强，天然适配科技创新的时间尺度。但现实中，这类资金进入创投领域仍面临配置比例、风控指标、信息披露与治理结构等多重门槛，需要制度层面继续打通渠道、完善规则。另外，政府引导基金在带动社会资本上具有杠杆效应，但若期限安排偏短、考核偏即时，也会削弱其“以耐心换未来”的引导作用。 影响层面看，耐心资本供给不足不仅会抬升科技企业融资成本，还可能使投资行为更加趋向“追热点、求快钱”，进而影响科技成果的持续产出与高质量转化。对创业者而言，若失败成本过高、信用修复通道不畅，创新活动的试错空间会被压缩，抑制敢闯敢试的企业家精神，最终不利于形成具有国际竞争力的创新梯队。 针对上述问题，田轩提出多维度对策：一是从源头优化资金结构，推动更多长期资金有序进入创业投资和股权投资领域，形成与硬科技周期相匹配的资金供给体系；同时完善政府引导基金的期限设计与考核导向，以更长久期安排发挥“以小撬大”的带动作用，吸引社会资本转向长期投资。 二是在制度层面完善与科技创新规律相适应的投资评价机制。田轩建议探索三到五年乃至更长周期的考核体系，减少对短期账面波动的过度敏感；可通过项目“打包评价”等方式，更客观地衡量早期投入、阶段性亏损与后期收益之间的关系，并建立更科学的容错纠错机制，引导资金更多投向“投早、投小、投长期、投硬科技”的领域与环节。 三是营造更包容的创新制度环境。田轩长期关注创业者个人破产制度建设。他认为，完善创业容错机制，有助于缓解创业者因一次经营失败而背负长期债务的顾虑，降低“再出发”的制度成本，从而提升全社会对高风险创新的参与度。目前深圳、厦厦门等地已开展相关探索，积累了实践经验，下一步可在总结试点基础上稳妥推进制度完善，更好保护诚实而不幸的创业者，强化市场退出与再进入的良性循环。 四是构建多方协同的创新生态。田轩表示，科技企业真正需要的不是单一资源，而是政府、市场、高校、企业与金融机构共同参与的系统支撑：政府改进制度环境并加强基础研究投入，高校强化科研组织与人才培养，企业提升技术工程化和产业化能力，金融体系提供更适配的长期资本与专业服务。各环节协同发力，才能形成科技、金融、产业相互促进的良性循环。 展望未来，随着新一轮科技革命和产业变革深入发展，推动金融更好服务科技创新已成为培育新质生产力的重要抓手。业内人士认为，通过扩大长期资金供给、改进考核与退出机制、完善风险分担与容错制度，有望提升资本对硬科技的支持效率，促进更多原创成果从“0到1”走向“1到100”，为高质量发展注入更强动能。
在全球科技竞争加剧的背景下，培育耐心资本对推动创新至关重要；田轩的建议切中当前科创体系痛点，其实施将有助于构建更健康的创新生态，为高质量发展提供持续动力。