给大家说个事，力高新能这家公司又跑去深交所冲创业板了，本来打算今年8月主动撤回了，结果还得接着干。他们这是第三次了吧？前面两次在2023年6月还有这次2024年3月27日都试过水。不过这回公司打算募资19.25亿元，主要是给长三角那边的新能源汽车控制系统智能制造中心还有产业园三期项目、研发中心还有流动资金用。 这家公司业绩确实厉害，属于国内电池管理系统BMS的龙头。报告期内收入一路飙涨，从2022年的5.59亿涨到2024年的16.33亿，到了2025年1-9月更是冲到19.16亿，最近三年的复合增长率居然高达70.85%。净利润这块也跟着水涨船高，2022年到2024年分别是9068万、9625万还有1.59亿，前三季度净利润已经达到了2.12亿。 现在他们的产品已经进了吉利、上汽、宁德时代这些大车企的供应链了，2025年国内新能源乘用车BMS装机量排第三，第三方里第一。市场占有率也提升到了15.5%。公司手里攥着电池状态估计、主动安全防护这些核心技术一共9项，达到国际先进水平了。 不过高速增长的光环下面也有不少坑。最直观的就是毛利率一直在往下掉，从2022年的44.89%一路跌到2025年1-9月的29.87%，核心产品BMS模块也从45.35%跌到39.99%。这主要是因为新能源汽车降价传导过来了，原材料价格也在波动还有产品结构在调整。 客户和供应商那边集中度也太高了。这几年前五大客户的销售占比都超过80%，太依赖大客户了。芯片这块更是重灾区，NXP、ADI这些境外厂商的IC芯片占采购额75%以上。如果国际贸易政策有变或者供应商出问题，芯片供应可能就会断或者涨价。 行业竞争也挺激烈的。现在BMS市场基本就是“三足鼎立”，整车厂和电池厂都在搞自研自产。第三方的份额一直压在30%以下。虽然力高新能作为龙头市场份额在提升，但比亚迪、宁德时代这种有垂直整合优势的对手虎视眈眈。 政策这块也有变数。国内新能源汽车购置税现在是减半征收了，海外国家政策也不那么稳定。 应收账款这块也有点悬。报告期内应收账款余额从2022年的3.63亿涨到了2025年9月的12.16亿。占营业收入的比例一直维持在60%左右。随着公司做大做强，应收账款还会增加，万一客户没钱还或者信誉差了就有坏账风险。