问题：行业“增量放缓”与“利润再分配”下，车企如何稳住盈利质量 近年来，新能源汽车市场由高速扩张转入结构性竞争阶段：一方面，产品迭代更快、价格体系波动更频繁；另一方面，消费者对智能化、品质与服务的要求持续抬升。行业销量增长的同时，利润承压现象增多。赛力斯2025年度财报显示，公司在营收继续扩大的情况下，利润仅小幅增长0.18%。如何解释“规模增长但利润增幅不高”，以及其背后是否意味着经营质量改善，成为市场关注焦点。 原因：毛利端抬升叠加费用与财务结构调整，利润“稳”比“快”更重要 从核心指标看，赛力斯全年毛利达到443.24亿元，同比增长28.29%，毛利率提升至26.88%，较上年提高3个百分点以上，反映产品结构与盈利能力出现实质性改善。同时，除税前利润74.70亿元，同比增长50.86%；年内利润61.47亿元，同比增长29.67%，显示主营业务效率提升、经营“含金量”增强。 净利润增幅相对有限，既与行业竞争导致的市场投入、渠道与服务体系建设对应的，也与企业在研发、智能化配置、供应链保障等持续加码有关。在当前竞争环境下，企业以更高毛利换取更稳健的市场份额与品牌势能，“稳利润、提质量”比短期利润快速拉升更具可持续性。 影响：财务杠杆下降提升抗风险能力，高端化带动价格中枢上移 财报另一项关键信号来自资产负债结构优化。公司在2025年11月完成H股上市后，募资净额约140.98亿港元，年末归母所有者权益增至409.18亿元，同比大幅增长；资产负债率由87.38%降至70.91%，下降16.47个百分点。业内认为，杠杆水平下降将直接改善企业现金流安全边际，增强在研发投入、产能与渠道建设、关键零部件保障等上的资源调配能力，也有助于行业波动期保持经营韧性。 在市场端，赛力斯全年新能源汽车销量47.23万辆，同比增长10.63%。其中，问界品牌全年交付42.6万辆，成交均价由37.7万元提升至39.1万元，高端新能源SUV市场份额突破20%。问界M8、M9、M7在各自价格区间保持领先，体现出“高端化+规模化”的协同效应：价格中枢抬升带来更高毛利空间，规模效应又有利于摊薄成本、稳定供应链并提升服务网络覆盖效率。 对策：以回购稳定预期，以产品与体系能力对冲价格战风险 公司同时披露股份回购计划，拟以10亿元至20亿元回购股份，回购价格上限为150元/股。市场普遍认为，在估值波动与行业预期分化的背景下，回购有助于释放管理层对公司中长期经营的信心信号，也在一定程度上稳定投资者预期。 从经营层面看，面对“以价换量”仍可能阶段性出现的行业现实，车企要穿越周期，关键在于三上：一是坚持技术与产品迭代，形成可持续的差异化卖点；二是优化产品组合与定价策略，避免单纯依赖促销拉动；三是提升制造效率与供应链协同能力，把毛利改善落到成本与质量的长期竞争力上。赛力斯毛利率提升与资产负债率下降的同步出现，表明其正通过“产品结构升级+财务结构优化”的组合拳强化底盘。 前景：行业进入“精耕细作”阶段，竞争将更多体现在体系能力与资本效率 展望未来，新能源汽车竞争将从单一销量比拼转向综合能力较量，包括品牌认知、智能化体验、售后服务、供应链稳定性与全球化资源配置等。随着技术门槛与合规要求提升，资本效率和财务稳健性的重要性将继续凸显。赛力斯在利润保持稳定的同时，实现毛利率提升、杠杆下降与高端品牌占位，显示其在新阶段竞争中具备一定主动权。 此外，高端市场竞争也将更趋激烈，消费者对智能化、安全与舒适等综合体验的要求不断提高，企业需要持续投入并保持产品节奏。能否在研发投入与盈利目标之间取得平衡，在扩张与风险控制之间保持节奏，将决定企业下一阶段的成长质量。
在全球汽车产业电动化转型进入深水区的背景下，赛力斯财报呈现的不只是规模变化，也折射出中国高端制造企业从“追速度与规模”转向“重质量与效益”的路径调整：从更依赖政策驱动转向更依赖创新与效率。其以技术研发夯实产品力、通过资本运作优化财务结构、以清晰定位切入高端市场的实践，为行业转型升级提供了可参考的样本。未来，能否在智能化竞争中持续保持优势，将成为检验这家新能源车企核心竞争力的重要尺度。