问题——首度年度亏损折射行业与企业双重压力 根据公司披露的年度财务信息，万东医疗2025年实现营业收入13.47亿元，同比下降11.64%；归母净利润为-2.28亿元——同比大幅下滑——出现公司上市以来首份年度亏损。作为国内医学影像设备领域的重要企业，其业绩变化受到市场关注。此前，2021年美的集团通过受让股份成为公司控股股东，市场普遍期待其资本实力、供应链和管理能力带动企业规模与高端化上取得突破。如今“首亏”落地，反映出在政策性降价、竞争加剧以及转型投入上升等多重因素叠加下，医疗设备企业的利润模式正在被重新塑造。 原因——政策降价、兑现周期与战略投入形成共振 一是集中采购常态化直接压低价格与毛利率。万东医疗深度参与医疗设备集中采购，为保持覆盖面和中标优势，需要给出更具竞争力的报价。财务数据显示，2025年公司主营业务毛利率为26.59%，同比下降9.07个百分点，利润空间明显收窄。在集采环境中，“中标数量”与“盈利水平”之间的矛盾更突出：价格下行快于成本优化和产品结构升级，毛利随之下探。 二是中标成果转化为收入与现金流存在客观滞后。大型医疗设备从招标到采购、安装、验收再到回款，链条长、节点多，且受医院预算、项目进度与付款周期影响较大。公司虽然在公立医院市场中标数量增加、份额提升，但订单交付与回款节奏未能覆盖成本端的刚性支出，低价中标在短期内更容易出现“量增利减”。 三是国内需求波动加大了收入下行压力。2025年公司在华北、华东、中南、西南等核心区域收入均出现下滑，部分区域降幅较为明显。另外，在DRG/DIP等医保支付方式改革推进下，部分民营医疗机构对资本开支更谨慎，设备采购更看重投资回报与现金流安全，有关业务承压。需求端波动与价格端下行叠加，深入放大经营压力。 四是高端化、国际化转型阶段投入明显上升。围绕“向高端、向海外”方向，公司研发与营销投入加大。2025年研发费用2.63亿元，同比增长59.28%，研发投入占营收比例达到21.3%；销售费用2.77亿元，同比增长26.29%。从长期看，研发和市场建设有利于产品迭代与品牌提升，但在行业价格下行、国内收入承压的阶段，费用增长会更直接地影响当期利润。海外业务虽实现增长（2025年海外营收3.6亿元，同比增长54.38%），但体量仍不足以在短期内对冲国内下滑与投入扩张。 五是资产整合与组织磨合的效果仍待释放。公司拟对部分亏损子公司进行处置调整，显示其在业务整合、资源协同与治理优化上仍处于磨合期。此前数年公司盈利波动、管理层变动相对频繁，也增加了战略执行的协调成本。家电制造更强调规模效率与周转速度，而医疗设备行业研发周期长、临床验证与准入流程复杂、回款周期偏慢且受政策影响较大，跨行业管理方法要真正落地，需要更精细的匹配与节奏把控。 影响——行业竞争逻辑变化与企业经营模型再平衡 万东医疗2025年由盈转亏，既是公司自身经营的结果，也折射出医疗设备行业竞争逻辑的变化：一上，集采与预算约束推动设备价格中枢下移，企业竞争从“拼规模”逐步转向“拼技术、拼服务、拼全生命周期成本”；另一方面，国内市场增量放缓的背景下，企业加速出海、冲击高端成为趋势，但国际认证、渠道建设与本地化服务投入高、周期长，短期业绩承压并不少见。 对策——在“价格压力”与“能力建设”之间寻找更优解 业内人士认为，面对集采常态化，企业可从三上加快调整：其一，优化产品结构与成本体系，通过核心部件国产化、供应链协同与制造效率提升，对冲价格下行；其二，以临床价值与服务能力做出差异化，提升装机后的运维、软件升级、应用培训等服务收入占比，增强抗周期能力；其三，推动海外业务从“增速”转向“质量”，优先布局回款机制更清晰、准入路径更可控的重点市场，避免扩张与费用投入失衡。同时，完善内部治理与组织稳定性，提升战略执行的连续性与研发成果转化效率，也是修复盈利能力的重要抓手。 前景——首亏或为阵痛，关键在于转型成效与现金流管理 从趋势看，集采对设备价格的约束仍将持续，行业竞争将进一步集中在核心技术、临床适配与综合交付能力上。万东医疗能否走出亏损区间，取决于高端产品放量、海外市场规模化及盈利能力提升，以及对项目交付、回款与费用节奏的精细管理。若研发成果能在未来1至2个产品周期内形成清晰的产品梯队，并通过规模交付摊薄成本，利润修复仍有空间；反之，若投入扩张与市场兑现继续错配，经营波动可能延续。
医疗装备行业的竞争，最终要落在技术、质量、效率与合规的综合能力上。面对集采常态化与需求结构调整——企业既要保持战略定力——也要把握投入节奏与经营质量。能否把阶段性压力转化为体系能力的提升，将检验转型成色，也将决定“强强联合”能否真正形成协同效应。