马年全球经济在过热与滞胀之间摇摆不定，但价格上涨仍是一个确定的主旋律。我们就把价格上涨当成唯一的确定性剧本。通胀通常从上游大宗商品开始，传导到下游消费领域。如果下游能够承受价格压力，企业可以顺利提高售价；但如果需求疲软，成本增加就会变成企业的利润黑洞。黄金就是一个很好的例子，全年均价创下历史新高，但黄金首饰的销量却同比下滑了31%，金条金币的销量却大增35%。这说明消费者更倾向于购买可以储存和传承的金条，而不是高价的黄金首饰。这个季度把眼光放在贵金属和化工能源板块上。投资者可以通过观察价格走势和企业盈利能力来筛选出有潜力的投资标的。 如果你不打算深入研究下游的韧性，只需记住两个简单的投资策略：把目光聚焦在短缺商品上，把贸易商排除在外；关注美元走势，美元走强可能给大宗商品带来压力。 黄金价格上涨的核心仍然是美元弱势。更为重要的是，全球其他国家央行正在重新将黄金纳入储备资产，中国央行连续增持黄金就是一个证明。要给投资者注意的是当前金价已经处于高位，下一轮上涨需要解决两个问题：美元是否会继续走弱？央行购买黄金是否会持续进行？如果答案都是肯定的话，黄金还是值得持有的。 铜价同样受益于美元弱势。但值得关注的是数据中心和新能源电站对铜的需求增长更快。一台服务器需要数十公斤铜线，一座光伏电站也需要大量铜杆和铜包铝线。AI算力飙升与电动化浪潮相互交织激活了铜的“成长属性”。 白银价格卡在金银之间，投资逻辑也比较分化。黄金白银比率拉大到历史高位时，套利资金可能会流入白银；工业需求主要集中在光伏银浆上。随着组件效率提高，银浆耗量也会增加。 稀土产业链上游矿端垄断加上下游磁材高景气度给它们提供了定价权优势。比如中国稀土、北方稀土、厦门钨业、盛和资源和广晟有色这些企业就是如此。 新能源电池材料方面锂矿与镍矿拥有稀缺产能就能率先提高价格。比如赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、藏格矿业、华友钴业和青岛中程这些公司就是例子。 化工能源板块通常容易被投资者忽视但具有巨大潜力。万华化学、荣盛石化和恒力石化这些企业通过一体化产业链覆盖油化煤电来消化成本端原油上涨带来的影响。 这一轮价格上涨并非所有板块都能受益。国际油价近期连创新高对化工品价格传导有更快的影响。一些公司主要生产新材料与特种化学品比如华鲁恒升和雅克科技它们涨价传导效率高于传统大宗品。 国际经济主基调仍是过热与滞胀交织在一起唯一确定的是涨价无处不在。抓住短缺商品盯紧美元走势看清楚需求变化选择龙头企业这样的四步过滤法能帮你把金属躁动与化工能源补涨都收入囊中。愿你在下一轮价格浪潮中做时间的朋友而非行情的过客。