37万亿专项债收益不足四成？把存量资产盘活了没？这事儿还得细聊聊。3月11日，CMF宏观经济热点问题研讨会（第116期）发布了一份报告，名为《统筹做优增量与盘活存量的意义、挑战与对策》，中国人民大学财政金融学院副院长马光荣代表课题组在会上做了发布。2024年12月中央经济工作会议那会儿就说过，得把增量和存量的关系统筹好。到了2026年的政府工作报告，里头三次提到了要具体盘活哪些领域。比如在推进财税金融体制改革这一块儿，要积极利用存量资源；在推进城市更新里，要把土地和房屋盘活；在发展房地产新模式里，还要探索多渠道盘活商品房。 为啥现在特别强调管存量？马光荣说了，存量不光是资产，还有负债。经济增速慢下来了，增量增长就慢了。可有些老固定资产用着不太顺手，之前是靠借债投下去的。现在钱没赚回来，还债的压力就大了。报告里提到几个重点领域，一是政府文化场馆、大桥这些基础设施，还有办公楼没怎么用的、国企在市中心占的工业用地。把这些盘活了能增加收入、化解风险，也能让民企多赚点钱。二是土地和房地产。这两块规模大得很，钱多得是，而且折旧慢。 不过这事儿也不那么好弄。第一个难关是不好找哪些资产能盘活。政府和城投公司手里握着一堆公共基础设施，大多是为了公益，收益率都不高。像地方专项债余额早就超过了37万亿元了，结果项目收益落实率才不足四成；2023年利息付了7000多亿，收入才2000多亿；城投公司当年平均ROA只有0.41%，要是不算政府补贴那是负数。 第二个难点是部门动力不足。资产分在各个部门手里，如果把收入算进财政预算统筹大家都不愿意动。拿闲置工业园区来说，还得规划国土、交通这些部门配合才行。 第三个是定价机制太死。比如有些公共服务定价不合理就很难赚钱。 第四个是有些地方搞成了“内循环”，70%的资产都是本地城投接手。城投资金本来就紧张，买资产就得负债上升可赚的钱不多。现实中很多城投还得借钱或者抵押才能收购，这是在转嫁风险给未来。 报告说归根结底还是看能不能赚到真金白银的钱。要是只是把经营权卖了换点现钱不算数。建议干脆把低效的资产整体卖了产权改革得跟上。市场是要起决定性作用的但政府还得搭把手在规划配套和制度改革上多费点心思。