全球金融市场波动加大的背景下，大宗商品市场近期进入震荡调整；中金公司专项研究团队在系统梳理宏观与产业数据后指出，本轮调整更多由短期交易情绪驱动，并未改变大宗商品中长期的基本面逻辑。 从现象来看，今年2月以来，国际原油、铜等主要品种波动明显放大。数据显示，伦敦金属交易所三个月期铜单周最大振幅达8%，布伦特原油期货也多次出现5%以上的日内波动，令投资者对资源板块持续性产生疑虑。 深入分析原因，主要有三点：其一，能源转型进程加快带来增量需求。光伏、电动汽车等清洁技术产业链对铜、铝、锂等金属的消耗持续上升。国际能源署测算，到2030年全球清洁能源产业对关键矿物的需求至少增长3倍。其二，供给端约束仍在。智利国家铜业公司近期下调2024年产销指引，印尼镍矿出口政策再现调整预期，主要资源国的供给扰动尚未完全消退。其三，美联储政策预期对美元计价商品形成双向影响。研究团队指出，新任美联储理事政策取向需在控通胀与稳增长之间权衡，激进紧缩的概率不高。 供需格局的变化也传导至资本市场。一上，A股煤炭、有色金属板块年内平均振幅约25%，明显高于大盘；另一方面，商品期货持仓结构显示，产业资本与金融资本在远期合约上的分歧仍在扩大。中金大宗商品研究主管表示：“当前部分品种的期货贴水已计入偏悲观的预期，但现货市场仍维持升水。” 在投资策略上，报告建议从三条主线把握机会：关注受益于新能源基建的工业金属；择机配置估值处于历史低位区间的油气龙头；持续跟踪美联储政策节奏与地缘政治变化。需要关注的是，在国内“双碳”目标推进下，风光发电配套储能需求有望带动锂、钴等小金属迎来新一轮景气。 展望后市，研究团队认为二季度可能成为关键窗口。随着北半球工业生产旺季到来，叠加主要经济体基建投资逐步落地，商品消费端有望获得更明确的支撑。历史数据显示，过去20年资源板块在4—6月取得正收益的概率超过65%，涉及的季节性特征仍具参考价值。
大宗商品的波动属于市场常态，但波动并不意味着趋势反转。当前市场更多是在情绪推动下快速定价，而不是基本面发生根本性恶化。AI算力扩张与能源转型两条长期主线仍在推进，结构性供需缺口依然存在，这些因素将继续支撑大宗商品的中期表现。对投资者而言，关键在于区分短期波动与中期趋势；在悲观情绪集中释放的阶段，往往也更容易出现更具性价比的配置机会。