浙江的浙商证券在2026年2月发了一份宏观报告，题目叫“大展宏图”，主要探讨老龄化到底是让物价涨还是跌。报告里指出，市场以前总觉得人越老物价越跌，但这回观点不一样了，认为将来这事儿会是推高物价和利息的一个主要原因。文章还结合了 AI 技术发展和逆全球化的大环境，给大家分析了未来的趋势，还有怎么去配置资产。简单总结一下： 老龄化不能简单说是通缩还是通胀的力量，关键要看两边怎么变。如果干活的人产出比消费多，就是通缩；反过来，老人们消费大于生产，就是通胀。再加上现在大家都不愿意生孩子，儿童群体本身也是通胀的一个来源。 全球抚养比是个 U 型曲线，到了 2028 年以后就会越来越高。以后的通胀压力肯定是会越来越大。日本以前之所以能保持低通胀，不是因为人口结构，主要是因为全球化带来的劳动力红利、国内资产负债表出问题，还有企业搞了二元雇佣制。以后如果全球化退潮了，老龄化带来的通胀效应就会更明显。 再加上 AI 发展初期需要大量的资本投入，这两个因素合在一起会导致物价共振上涨。不过 AI 对通胀的影响大概是先涨后跌。 对于实际利率这块儿，报告认为未来情况会反转。过去大家活得长了就存钱多，这压低了实际利率；以后人活得太老了受限制，出生率又低了，大家存钱就少了。AI 技术也把资本和劳动的界限模糊了，公司以前不想投钱在设备上了，现在为了节省人力反而得投钱买机器。还有老年人口话语权变大了，政府需要借更多钱来搞养老，这些都会让实际利率往上走。 总的来说，老龄化会让物价和实际利率都涨上去，带动名义利率长期走高。在投资上，长期国债收益率会上涨；股票方面，健康、养老、AI 自动化还有那些高分红的板块比较看好。这些行业分别能享受到老年人看病的刚性需求、养老花钱的需求、劳动力不够时搞自动化的需求，还有老年人喜欢安全资产的偏好。 注意一下：我们只负责收集整理这些内容，不是自己写的。报告的版权归原来的机构所有。如果有侵权的地方请联系我们删除。