2月25日香港股市在多重因素驱动下呈现分化格局。截至收盘，恒生指数报26765.72点，涨幅0.66%；恒生科技指数报5260.50点，跌幅0.19%；恒生国企指数报9034.75点，涨幅0.30%。全日成交额2368亿港元，南向资金净卖出40.57亿港元，市场参与度有所下降。 大模型概念股成为市场焦点但表现令人失望。早盘这类个股曾冲高，随后集体回落。MINIMAX-WP收盘跌14.37%至753.50港元，成交额22.72亿港元；海致科技集团下跌11.63%至107.90港元，成交额5.12亿港元；智谱下跌10.75%至560.5港元，成交额16.77亿港元。业内人士认为，大模型概念股经历短期炒作后正在回归理性定价，这是市场优胜劣汰的过程。不过部分机构仍持乐观态度，认为中国大型科技企业相对被低估，当前可能是战略布局的良好窗口。 与此形成对比，房地产板块迎来政策利好。上海市住房城乡建设管理委等五部门联合发布房地产政策优化通知，从调减住房限购、优化公积金贷款、完善个人住房房产税三个维度推出七项举措，政策自2026年2月26日起施行。此政策有效激发了市场预期。碧桂园股价上涨6.45%，旭辉控股集团涨6.02%，建发国际集团涨5.12%，龙湖集团涨4.60%，内房股全线走强。春节假期导致房地产供需两端进入传统淡季，但节前地方两会已部署稳楼市政策，多地明确表示将稳定房地产市场、推进城市更新。上海此次政策出台正是这一导向的具体体现。 医药创新领域表现亮眼。联邦制药股价一路上扬，下午一度飙涨超7%，最终收涨5.75%。驱动力来自其新一代三重靶点减重药UBT251的中国中期临床试验数据。该注射液每周给药一次，连续给药24周后，试验药组平均减重达19.7%，远超安慰剂组的2%。这一数据表明该药物具有显著临床效果。不容忽视的是，恒瑞医药、翰森制药、诚益生物等本土药企的GLP-1类药物已通过对外授权实现出海，形成了创新药物国际化的良好生态。 消费零售板块也不乏亮点。被称为量贩零食第一股的鸣鸣很忙午后发力，收涨8.16%至435港元，成交额2.24亿港元。该公司拥有零食很忙、赵一鸣零食两大主力品牌，截至2025年三季度末共有19517家门店，覆盖28个省份，其中59%位于县城及乡镇，下沉市场覆盖1341个县。机构预测公司2025至2027年营业收入将分别达631.64亿元、798.83亿元和924.82亿元，同比增幅分别为60.5%、26.5%和15.8%；归母净利润分别为22.92亿元、30.89亿元和37.43亿元，同比增幅分别为174.9%、34.8%和21.2%。该公司获得机构首次覆盖并给予增持评级。
市场分化往往是新定价秩序形成的前奏。政策信号带来边际改善，产业进步提供长期空间，资金行为决定短期波动。把握主线需要敬畏周期，既看趋势也看兑现，在不确定中寻找相对确定性，才能在结构轮动的市场中行稳致远。