一、业绩全面向好，扭亏为盈具有里程碑意义 零跑汽车近日公布2025年度经营业绩。数据显示，公司全年营业收入647.32亿元，同比增长101.3%；归母净利润由上年亏损转为盈利5.38亿元——实现重要跨越。单季度看——第四季度营业收入210.32亿元，同比增长56.3%，环比增长8.1%；归母净利润3.55亿元，同比与环比均大幅提升，整体业绩符合市场预期。 中金证券最新研究报告中首次引入该公司2027年净利润预测，预计届时净利润为61.5亿元。按当前股价测算，对应2026年及2027年市盈率分别为14.3倍和9.0倍。中金维持跑赢行业评级，目标价60.80港元，对应2026年及2027年市盈率分别为20倍和12倍，较当前股价有约36.5%的上行空间。 二、销量持续高增，海外业务成为新增长极 支撑收入增长的核心动力来自销量。2025年全年，零跑汽车累计销量596,555台，同比增长103.1%，连续两年实现同比翻倍，在竞争加剧的国内新能源汽车市场中表现突出。 海外业务扩张为公司带来新增量。2025年全年出口67,052台，海外销售网络覆盖约40个市场，近900家销售网点。出口规模扩大不仅直接贡献收入，也带动碳积分交易收益增加，优化了收入结构。 从全球化布局看，西班牙整车散件组装项目进行，B10车型预计2026年逐步实现当地投产，公司正从整车出口向本地化生产迈进，有助于降低贸易壁垒风险并提升长期竞争力。 三、盈利质量持续改善，规模效应逐步显现 2025年毛利率达14.5%，同比提升6.1个百分点；第四季度毛利率升至15.0%，环比提升0.5个百分点，均创历史新高。毛利率改善主要来自成本管控、产品结构优化、技术升级，以及海外销量增长带来的碳积分收益。 费用上，2025年期间费用率同比下降3.9个百分点至15.3%，规模效应开始显现。经营性现金流全年实现126.2亿元，同比增长49%，为研发投入和产能扩张提供了更稳健的资金基础。 四、高端化与全球化双轮驱动，产品矩阵趋于完整 在产品战略上，零跑汽车加快高端化布局，全新旗舰D平台已发布。随着A平台A10、D平台D19及D99等新车型陆续上市，产品线将覆盖轿车、SUV及MPV等主要细分市场，矩阵更完整。 分析人士认为，新车型密集推出与配置升级将延续车型周期上行，支撑后续销量；高端化产品有助于提升单车售价，扩大盈利空间；全球化产能释放则带来更大市场增量。 值得关注的是，国内新能源汽车竞争格局持续变化，价格压力仍在，新车型爬坡进度、行业销量走势及盈利修复的可持续性，仍是影响公司未来表现的主要不确定因素。
零跑汽车的业绩突破展现了我国新能源汽车产业的活力，也为行业转型升级提供了参考。在全球汽车产业深刻变革的背景下，如何持续推进技术创新、优化产品结构、拓展国际市场，是包括零跑在内的车企需要思考的问题。未来竞争将更激烈，但机遇与挑战并存的发展空间仍待更多创新者开拓。