海信集团资本扩张战略迎来新动作。
6月12日，旗下专注光模块研发的纳真科技二次提交港股上市申请，距离前次2025年8月递表失效仅隔十个月。
作为中国光模块市场第三大供应商，该公司近三年营收从42.39亿元跃升至83.55亿元，但净利润呈现"过山车"式波动——2024年骤降至8949万元后，2025年又反弹至8.73亿元。
分析指出，这种波动与行业技术迭代周期及5G基站建设节奏密切相关。
招股书披露的商业模式引发监管关注。
2023至2025年间，纳真科技前五大客户中平均四家同时担任供应商，相关交易占比最高达总收入50.6%。
尽管公司强调采购占比不足1%，但业内人士指出，这种"双向交易"模式可能放大供应链稳定性风险。
中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为："在算力基建爆发背景下，光通信企业更需构建多元化客户矩阵。
" 值得关注的是控股股东海信集团的深度参与。
该集团不仅持有纳真科技48.61%股份，近三年还持续位列前五大供应商，2023年采购占比达6.9%。
这种关联交易虽属行业常态，但上市审核中将面临严格披露要求。
薪火私募投资基金总裁翟丹提示："产业链上下游过度捆绑，可能削弱企业抗风险能力。
" 面对挑战，纳真科技正加速技术突围。
其研发投入连续三年保持在营收4%以上，2025年光模块产品贡献78.2%收入，较2023年提升12个百分点。
弗若斯特沙利文数据显示，全球光模块市场规模预计2027年将突破千亿元，中国企业在400G/800G高速模块领域已形成技术优势。
资本市场对企业的关注，不仅在于规模和速度，更在于质量与合规。
纳真科技再度递表港交所，是海信集团深化产业布局的重要一步，也是一场对企业治理与持续经营能力的检验。
能否在增长与稳健之间找到平衡，将决定其上市之路的成色与长期价值。