就在不久前，一个南方的私募经理发了封道歉信给客户，直接把自己的多空对冲神话给撕开了口子。7月11日这天，这封信在朋友圈里疯传。信里这位经理说：今年美股涨得太疯狂，我们之前看空那些垃圾股的头寸，现在反倒成了个大坑，我们决定一次性把所有空头仓位都清空。 这种实实在在的歉意，让大家终于看清了在极端行情下，多空对冲其实很脆弱。到了7月7日，这个私募的产品今年已经亏了17%，要知道去年2022年他们可是赚了11%呢。短短一年时间，从明星基金变成了深度回撤，中间就隔了美联储那一波加息。 咱们回头看2022年，那会儿中概股大跌，净值一度被腰斩。为了赶紧回血，他们团队搞了个long-short的多空对冲：一边做多AI和算力，一边做空美股垃圾股来避险。这招下半年还真管用，基金翻了身。结果到了2023年画风突变。“利率高、美股大涨”本来就不太常见，再加上散户跟风买垃圾股的钱太多，越冷门的股票被炒得越厉害。这就导致基金做空的头寸全被反向收割了。信里算过一笔账：光是垃圾股这一块就把所有多头赚的钱全吞了，还拉低了净值15%以上。 面对这种一直扩大的亏损，团队晚上都睡不着觉。继续做空吧？市场情绪太火热，谁知道泡沫啥时候破；清仓空头吧？又怕错过后面的行情。最后思来想去他们觉得：在情绪这么失控的时候，根本等不到泡沫破灭那一天；死扛虽然可能最后扛过来了，但净值要是大起大落得太狠，对客户体验伤害太大了。 所以就发了道歉信把所有美股空单都结清了。这么一来两个多月的“空头噩梦”算是结束了。 清空空头后，基金马上转向纯多头策略：AI科技龙头里的算力、模型、应用都布局进去；中概咖啡赛道也从原料做到终端渠道；别的潜力品种也是找那些高成长且低估值的来买。经理最后还挺有信心地说：这些标的应该能把净值拉回正数，也想把这坑填平。 一句话总结：从“做空道歉”到“多头再出发”，他们策略转变得挺干脆。 这次的极端市场也给中国私募上了一课：利率高位下的美股牛市本来就很罕见；散户“逼空”炒垃圾股的这种逆向逻辑也得警惕；对冲策略要是太依赖某一个单一标的（像垃圾股），一旦逻辑变了就容易出大问题。巴菲特那句“永不做空”说得真是有道理。在这种极端情绪和流动性扭曲的市场里，可能做多头比空头更安全。 这场教训虽然贵得很却也很鲜活地告诉大家该怎么面对市场。