北京天星医疗这家公司这次选择去香港上市，专门解决运动医学方面的问题。核心产品最近几年价格一直往下掉，而且公司老板早就把手里的股份套现走了。深圳商报的记者朱峰报道，他们3月份把上市申请书递交给了香港交易所。中信证券和建银国际帮忙做保荐人。其实天星医疗在2023年9月份申请过科创板上市，结果到了2025年6月因为保荐的中金公司反悔了，最后这个IPO就失败了。 天星医疗主要是做医疗器械的，数据显示2024年的时候按销售收入算，它在中国是第四大运动医学设备提供商。他们占了中国市场份额的6.5%，也是国内最大的国产运动医学设备生产商。公司自己研发植入物、有源设备、耗材和手术器械，把这些组合起来给患者解决肩部、膝部、髋部等部位的软组织损伤问题，还有康复和预防的工作也做。现在的产品库里有62种东西。 不过天星医疗的钱袋子主要还是靠着植入物产品撑着。从2022年到2024年，这一类产品的收入占了大头，分别是79.8%、78.2%、76.4%，到了2025年前三季度还是有77.6%。做手术用的设备和耗材大概能占两成多点儿，剩下的收入很少。 但问题是植入物的平均价格这几年一直在掉。2022年的时候一个735.8元，2023年跌到711.9元，2024年更是掉到446.3元，2025年前三季度稍微回升了一点到448.6元。受这个影响，公司的毛利润从2023年的79.0%一下掉到了72.4%。天星医疗说自2024年起在中国所有省份实施带量采购计划以来，19款产品里有14款已经被纳入其中了。这些产品的价格虽然降了，但能让老百姓负担得起，销量也就上来了。 截止到2024年12月31日，天星医疗的产品已经进了超过3000家医院的大门。公司也坦言说以后医院那边可能会因为有更多替代产品出来、或者是患者和医生的偏好变了，就会有更多的讨价还价权。如果医院真把零售价格压低了，分销商的利润就没了动力去推广产品。公司为了稳住分销商可能还得继续压低给他们的价格，这样公司的利润率就更低了。要是销量增长不够抵消降价带来的损失，或者是内部没办法省钱了，那业绩肯定会受影响。 招股书里写了2022年到2024年以及2025年前三季度的营业收入分别是1.47亿元、2.39亿元、2.73亿元和3.27亿元。对应的利润分别是4034万元、5711万元、8987万元还有9539万元，业绩算是在稳步增长。 天星医疗主要是通过经销商来卖东西。截止到2025年9月30日国内有超过200家经销商在卖他们的产品。他们还往欧洲、中东和东南亚市场扩张呢。不过国际形势老是变来变去的关税、地缘政治紧张这些问题都可能让当地政府采取报复措施设置各种障碍。 这家公司的客户也有点太集中了。过去的那几年收入大头都来自五大客户手里。这几年五大客户占总收入的比例分别是31.9%、53.1%、57.7%还有58.5%。尤其是最大的那个客户给的钱最多的时候占了总收入的19.4%。 存货方面也是一直居高不下。每个报告期末存货金额分别是2710万元、3930万元、5720万元还有7060万元。如果算多了需求的话仓库压力就大了还可能导致东西卖不出去变得过时。 这家公司是2017年7月成立的。一开始董文兴、聂洪鑫和陈灏三个人一起创的业。刚开始的时候三个人的持股比例是35%、55%还有10%。聂洪鑫是实际控制人。 后来股权结构变了很多次。2019年10月陈灏把自己手里10%的股权转让给聂洪鑫以后就彻底退出了公司圈子。聂洪鑫也开始慢慢减持股份了。 据公开资料统计聂洪鑫通过自己控制的安吉连恩、安吉锦天这些实体卖了不少股份出去赚了大约4.9亿元左右钱。他的持股比例从原来的55%降到了4.9%左右。与此同时董文兴也通过天津运康这个平台卖掉了一部分股份。到了申报科创板之前实际控制人已经从聂洪鑫变成了董文兴这个人了。