问题—— 资本市场的核心功能在于优化资源配置、促进创新与产业升级，其运行基础是信息真实、交易公平与预期稳定；当前，一些市场主体通过虚假披露、财务造假、欺诈发行等方式“埋雷”，导致风险在账面之外积聚，损害投资者权益，扰乱市场定价机制，削弱市场信任。吴晓求在论坛上指出，“排雷”是资本市场最基础目标，市场“有雷”难以形成长期稳定的国际竞争力；对“埋雷者”及其协助者应实施更具震慑力的追责安排，重点不在简单罚款或一般性行政处理，而在刑事追责与民事赔偿的有效落地。 原因—— 一是违法收益与违法成本不对称。部分主体在短期业绩压力、融资冲动和市值管理误区驱动下，倾向于以粉饰报表、虚构业务等方式换取上市或再融资机会，形成“以造假换资本”的错误激励。二是责任链条存在“断点”。财务造假往往不是单点行为，涉及公司内部治理失灵、控股股东和实控人操纵，以及外部第三方配合等多环节，若追责仅停留在企业层面的行政处罚，容易出现“换壳、换人、退市了之”等规避责任的空间。三是信息披露质量仍需提高。披露规则优化，但执行层面仍存在选择性披露、模糊披露甚至虚假披露问题，使市场透明度受到影响，投资者难以形成稳健预期。 影响—— 其一，直接伤害投资者合法权益，尤其是中小投资者的知情权与公平交易权，进而削弱长期资金入市意愿。其二，扭曲市场定价与资源配置，优质企业可能被“劣币驱逐”，资金被误导流向低质量甚至空壳资产。其三，增加系统性风险隐患。“雷”具有传导性，可能通过链式质押、关联交易、债务违约等渠道扩散，引发信用收缩与市场波动。其四，影响我国资本市场高水平开放与国际化进程。市场信誉与法治环境是吸引全球资本的重要条件，若“带病闯关”“欺诈上市”等行为得不到有效遏制，国际投资者的风险定价会更为谨慎，市场成本上升。 对策—— 围绕如何“去雷”和“防雷”，吴晓求提出从资产端、投资端、制度端共同推进“三端改革”。其中，制度端改革的核心在于提升透明度，形成可预期的规则环境：发行人依法如实披露法定信息，不能“埋雷”；中介机构勤勉尽责，不能成为造假链条的“帮凶”；监管执法从以行政处罚为主，逐步迈向刑事追责与民事赔偿更有力的治理框架，以实现违法成本实质性抬升。 从现实举措看，监管部门已加快构建财务造假综合惩防体系。2026年1月初，相应机构召开跨部门工作推进座谈会，强调联合多部门形成合力，推动对财务造假的立体化打击。公开数据显示，2024年以来累计查办财务造假案件159起，作出行政处罚111起，罚没金额81亿元；同时坚持惩治“首恶”和打击“帮凶”并重，对多起案件的大股东和实控人严肃追责，对配合造假的第三方依法从严惩处；向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索112件，并支持部分案件受损投资者提起特别代表人诉讼；对中介机构责任追究同步强化，多家严重造假公司触及重大违法强制退市，并对已退市公司持续立案调查，防止通过退市逃避责任。 在制度建设层面，更做实民事赔偿与投资者救济渠道尤为关键。只有让受损投资者获得可执行、可预期的救济，并让违法者承担与其行为相匹配的刑责与赔偿责任，才能真正改变市场参与者的风险收益计算。同时，应持续压实公司治理责任，强化审计、保荐、法律服务等中介机构的独立性与专业性，形成“信息披露—核查把关—责任追究”闭环。 前景—— 吴晓求指出，资本市场高质量发展的三大基石是完善法治、高度契约精神与市场透明度：法治是金融存续的基础，契约精神是金融秩序维系的枢纽，透明度是资本市场的生命线。随着跨部门惩防体系逐步落地、追责链条更加完整、典型案例形成示范效应，财务造假和欺诈发行的空间有望进一步压缩，市场生态将持续改善。可以预期，未来一段时期，监管与司法协同、行政执法与刑事司法衔接、民事赔偿机制完善将成为提升市场信任度的重要抓手；在此基础上，长期资金入市环境有望更稳，资本市场服务实体经济和科技创新的能力将进一步增强。
资本市场的“排雷”是一项长期任务，需监管部门、市场参与者及社会各方共同努力。从行政处罚转向刑事处罚与民事赔偿，不仅是手段升级，更是治理理念的深刻转变，说明了对透明度与法治化的更高追求，也是建设国际金融中心的必然要求。唯有坚决清除市场“地雷”，完善法治、培育契约精神、确保信息透明，中国资本市场才能成为具有国际竞争力、投资者信心充足的现代金融市场。