泽璟制药这回算是彻底渡过了那个最难受的时候，大家伙儿最期待的局面终于来了。昨天2月27日公司发了份2025年的业绩快报，说今年营收干到了81,273.36万元，比去年涨了52.5%，不过账面上还是亏了16,069.72万元。 虽说挣钱的事还得再等等，但这家公司路子很野，算是国内较早搞TCE研发的创新药企了。手里的王牌产品ZG006（DLL3/DLL3/CD3）特别有潜力，在国际上也能打个漂亮仗。他们琢磨着这药在国内能卖个超40亿元的大峰值，往外卖到60亿美元也不在话下。现在手里还握着4款1类新药在卖钱，这现金流拿来养早期的新研发管线足够了。 预估这几年收入这块，25年能到8亿左右，到了26年能冲到19亿（光是自家做生意能挣12亿），照这个DCF估值的算法看，目标市值起码能摸到439.84亿元。 再说这ZG006本身就是个狠角色。小细胞肺癌患者这玩意儿挺难治的，今年全球大概有37万、中国有15万这种患者。安进的DLL3/CD3塔拉妥单抗开了个头，24年下半年刚在美国拿了证（前三个季度卖了1.15亿美金），现在25年下半年也在中国提交了申请。 我们看看数据就能看出来ZG006有多强。在一项60人的临床试验里，用10毫克剂量组的患者有60%的有效率（ORR），平均能活7.03个月（塔拉妥单抗那个试验里的PFS只有5.3个月）。 更绝的是这次找了艾伯维一起出海。泽璟把ZG006在海外的权益给了艾伯维，说好给人家1亿美元的首付款，后面还有个6000万美元的选择费和10.75亿美元的里程碑费，还能分点钱给艾伯维。以后说不定还能跟艾伯维的SEZ6 ADC凑个CP一起用。 商业化这块公司也跑在了前面。手里已经有4款药拿到了批文： 第一款是多纳非尼，这是个多靶点的小分子药，21年就批了肝癌一线治疗的适应症，24年大概卖了5.3亿。 第二款是重组人凝血酶，这是咱国产的第一个同类产品，24年1月获批后年底进了医保，现在已经授权给远大医药在中国独家卖了。 第三款是吉卡昔替尼，这是个JAK抑制剂，今年5月才拿的骨髓纤维化的批文年底也进医保了。除了这个还有斑秃和强直性脊柱炎这些适应症在报或者在临床。 第四款是注射用人促甲状腺素β，26年1月才拿到证，也授权给默克独家在中国推了。 后面还有一堆新东西在排队等着呢： 像ZG005是个PD-1/TIGIT的联合疗法，在中国做2期试验呢。 还有ZGGS34是个MUC17/CD3/CD28的三抗药。 以及ZGGS18和ZGGS15这些还在搞临床的管线。 有个特别值得提的点是：虽然大家觉得小细胞肺癌患者不多，市场空间有限，但咱们对ZG006的预期不能太低。 我觉着它在海外能冲到60亿美元的大峰值： 一是因为它的费用比安进的塔拉妥单抗便宜点（预计美国一年50万美元）； 二是它有BIC（Best-in-class）的实力，能把患者治疗时间拉得更长点； 三是有艾伯维这层关系保驾护航。 而且它还和艾伯维联手了。ZG006已经把海外权益交给了艾伯维（收入是1亿美元首付加后续的一系列费用），考虑到艾伯维的销售能力超强（之前的SEZ6 ADC就能看出来），咱们完全有理由相信它在SCLC市场里能拿下30%的峰值份额。