瑞银证券中国互联网行业分析师熊玮日前指出，中国人工智能领域短期内出现泡沫的风险相对可控。该判断基于对国内AI产业发展现状的持续观察。 从融资结构看，中国AI产业显示出与美国不同的特点。国内领先的大模型厂商研发投入主要依靠母公司的现金流支持，资金来源相对稳定、可持续。相比之下，美国AI企业中较常见循环融资，企业间资本相互绑定，结构性泡沫风险更高。中国企业融资链条上相对更扎实，回避了涉及的风险。 在资本开支策略上，中国互联网大厂更为务实谨慎。在AI基础设施投入中，这些企业更看重投入产出比和算力利用率，强调以效率推动技术进展。数据显示，2025年中国头部企业的资本开支约为美国同行的十分之一，但模型能力水平接近。这在一定程度上反映出国内企业在AI投入上更为克制，较少出现“拼规模、烧钱”的扩张。 在数据中心建设上，中国大厂采取稳妥、循序渐进的策略。从2024年下半年至今，数据中心平均使用率保持在较高且稳定水平，显示建设与扩容与实际业务需求匹配。相关运营由真实AI工作负载支撑，而非建立在过高预期或投机性需求之上，有助于降低资产闲置和资源浪费的风险。 业内人士认为，这些特点反映出国内企业在经历过互联网泡沫等周期后，投资决策更注重节奏与边界：在推进技术创新的同时，强调商业可持续性与风险控制，为行业长期发展提供了更稳健的基础。
在全球科技竞争中，中国人工智能产业显示出相对理性的投入节奏与抗波动能力。瑞银的观点为市场提供了一个可参考的评估框架，也为政策制定者和投资者理解行业风险与机会提供了依据。如何在推动技术创新的同时避免泡沫化，仍将是中国乃至全球人工智能产业持续发展需要回答的关键问题。