3月20日晚上，舍得酒业把2025年的财报交出来了。行业大环境不景气，这份成绩单挺典型：营收和利润都掉了，但幅度没之前大；普通的酒卖得反而比往年好，而中高档的酒压力有点大；电商那边挺亮眼，线下经销商的网络也在慢慢变好。 公司想靠主动去库存给企业“踩刹车”，这就好比说要把过去那种光追求规模的路子变一变，往追求质量的方向走。虽然业绩没跌那么凶了，但赚钱的速度还是慢，还得等一阵子才能恢复过来。 财报里的数据挺吓人：2025年公司赚了44.19亿元，扣非净利润是2.23亿元，两项数据都比去年低。不过公司在管钱和省钱这方面是有进步的，经营产生的现金流变多了，管理费用也少了12.39%。 但也要承认，净利润现在的数字还挺低的，赚钱的本事还得接着磨。大家也都看到了，2025年公司决定主动把库存给“清掉”。这招直接体现在经销商数量上：这一年总共少了138家。这招挺狠的——直接把不行的渠道砍掉、库存清理干净了。 可也不是没坏处：东西卖不出去，当期的收入肯定受影响。特别是中高档的那些产品，像“品味舍得”，库存一直在往外甩，加上外面的商务活动没恢复到预期的样子，中高档酒的收入就少了23.83%，只剩下31.2亿元。 从道理上讲，主动去库存是企业在行业不景气时的聪明选择——用短时间的业绩受点伤换渠道的健康。不过这招灵不灵看两个事：一是库存到底清没清干净；二是终端有没有人买。现在这两个答案还得看以后的季报怎么说。 在产品上看出来个事儿：普通的酒卖了7.33亿元，涨了5.75%，主要是“沱牌特级T68”在推。反而是中高档的酒大跌。这种老百姓的酒卖得好、高端的酒撑不住的情况，说明公司挺灵活能跟着市场变。 但也暴露了个问题：核心的高端货抗风险能力还是差点意思。对于那种主打“老酒”的公司来说，怎么在占领大众市场的同时守住高端的价格体系，这是接下来得好好琢磨的事。 财报显示那个“藏品舍得10年”价格虽然稳住了，可卖的量还不够大。单凭这一款酒很难把核心产品下滑的压力给顶回去。还有那个电商渠道也挺猛：2025年卖了6.04亿元，涨了35.46%，成了全年跑得最快的一块。公司在搞直播带货和传统平台的布局上动作挺大。 不过也得客观看问题：电商占的比重也就13.7%，离独立撑起半边天还差得远。线下渠道才是老底子。线下好不好得看终端卖得咋样才行。 再说说那个第四季度赔钱的事儿：2025年最后一个季度亏了2.49亿元。公司说是因为年底花在市场上的钱多了，还有给“夜郎古”品牌减值了。这种会计上的谨慎处理能让资产更实诚；年底多花点钱也是行业老规矩了。 不过客观地说这也说明成本控制和费用花得值不值还得看情况。回看2025年这一年调整路径挺清楚的：通过去库存、搞渠道、控费用等一系列办法想在行业低谷里瘦身转型。 从现金流好转、费用率下降这些指标看效果出来了些。但咱们得冷静点看：清理库存是为了让终端动销好起来才行。 年报发出来前公司说了2026年春节期间“舍得”系列卖得好、开瓶率也高两位数增长——这信号不错。 但春节的好光景能不能变成全年的常态还得看后面几个季度的数据咋变。 公司还提了个“强基、破局、再出发”的指导思想加上老酒、多品牌、年轻化、国际化的四个战略。这些东西能不能在2026年真落到实处直接决定能不能彻底走出泥潭。 对投资人来说现在重点得盯着三个地方：库存到底有多少、中高端价格稳不稳、花钱花得值不值这三个数的走势咋样。 在整个白酒行业都从抢地盘转向抢存量的时候舍得选的路子挺实在——先把身子骨养好了再谈发展。但资本市场最后考的还是业绩能不能修好还有能不能一直好下去。