监管层动态调整杠杆率，目的是让A股市场走得稳当一些。这阵子市场热得发烫，资金进场的速度也很快。拿1月14日来说，股市的成交量接近4万亿元，创下了新纪录，大盘指数一度冲到了4200点附近。同时，融资融券的余额也在不断上涨，从去年第四季度开始就增加了超过1万亿元。大家分析认为，这种强烈的赚钱效应把很多增量资金和杠杆资金给吸引进来了，交易变得越来越热闹，杠杆水平也在升高，这很容易让市场波动加大，埋下隐患。 为了应对市场有些过热的迹象，监管部门按照逆周期调节的规定，把融资买入股票时的最低保证金比例给调回了100%，就是说以前只要准备80%的钱就能借钱炒股，现在得100%的现金才能借钱了。这意味着投资者在同样多的自有资金下，能借到的钱变少了。官方说这么做就是为了“降低一点杠杆水平，保护投资者利益，让市场长期发展得更健康”。大家觉得这个调整正好回应了最近融资交易太火、杠杆资金猛冲进来的现状，体现了提前防范的监管思路。 值得注意的是，这次调整只对新签的融资合同生效，之前的老合同和续约还是按老规矩办。这种“新老划断”的方式能防止一下子对老交易造成太大的冲击。专家说这个新规短期内对资金面影响不大。1月14日下午大盘因为政策信号稍微回调了一点，但全天成交额还是刷新了高点，说明钱还很足，大家情绪还是很活跃。 大家都觉得这次提高保证金比例算是个温和的逆周期调节。主要目的不是要打压股市而是通过收紧新交易的杠杆空间给市场传递信号：稳健发展很重要。历史经验告诉我们杠杆用得好能让市场更活络，但如果太过度就会把波动放大甚至引发大风险。监管层在市场涨得太快的时候适当改改规则是为了提前把风险给卸掉一点，让大家理性点参与进去。 现在中国的资本市场正处在深化改革和对外开放的关键期。监管部门一边让市场活起来一边还在不断完善这套逆周期调节的工具。未来随着制度越来越完善、投资者结构越来越好，A股有望在钱够多、杠杆不太夸张的环境里变得更强更持久。接下来监管层可能还会盯着市场看情况用更多工具来平衡活力和风险给实体经济帮把手。 资本市场要想健康发展得靠制度跟着变还要防好险。这次调整保证金比例就是监管层对变化反应很快也体现了“在发展中规范、在规范中发展”的聪明办法。只有把这套逆周期调节机制搞完善引导大家理性操作才能更好发挥资本市场的作用为经济高质量发展提供稳定动力。