中国资本市场严监管再出重拳。
1月15日披露的〔2026〕1号行政处罚决定书显示，证监会依法对余韩操纵证券市场行为作出没收违法所得5.11亿元，并处等额罚款的顶格处罚，同时采取"双禁"监管措施。
这一开年"首罚"彰显监管部门维护市场秩序的决心，也为全面注册制改革背景下的从严执法树立新标杆。
经证监会调查，2019年6月至2024年8月期间，余韩通过控制67个证券账户，对创业板上市公司博士眼镜实施系统性操纵。
其操作手法呈现三大特征：一是资金优势明显，涉案账户组累计买入21.1亿元、卖出21.54亿元，最高单日成交量占比达25.32%；二是持仓控制度高，1026个交易日持仓超流通股10%，形成对个股的实质性控制；三是操纵周期长，在1252个交易日中有837天参与交易，期间制造212个交易日账户对倒交易。
值得关注的是，该案暴露出新型市场操纵的隐蔽性特征。
当事人采用分散账户、延长操作周期等手段规避监管，使个股价格在五年间累计上涨175.58%，同期深证成指却下跌9.36%，形成184个百分点的异常偏离。
尽管余韩申辩称"仅控制9个账户""未影响股价"，但监管部门通过穿透式监管锁定67个关联账户，并运用大数据分析证实其操纵行为与股价异动的直接关联。
从监管应对看，本案呈现三大执法突破：首次适用新证券法关于"没一罚一"的处罚上限；创新采用交易数据剥离技术，精确计算违法所得；通过跨期比对排除大盘波动干扰，科学认定操纵影响。
这些举措为同类案件查处提供了可复制的技术范式。
业内专家指出，随着全面注册制推进，证监会2026年开年即亮剑重罚，释放出"零容忍"监管信号。
据统计，近三年市场操纵类案件平均罚没金额已从2019年的2.3亿元升至2025年的6.8亿元，本案更创下单案罚没纪录。
下一步，监管部门或将重点监控"长期坐庄""跨市场操纵"等新型违法形态，推动构建"大数据监控+行政执法+刑事追责"的全链条惩防体系。
资本市场的生命力在于公开、公平、公正。
严惩操纵市场不仅是对个案的追责，更是对市场规则的维护与对投资者权益的保护。
唯有持续提高违法成本、完善监测执法体系、压实各方主体责任，才能让价格真正反映价值，让市场在规范有序中释放服务实体经济的更大效能。