要说现在中国居民手里的存款去哪了，大家都在讨论所谓的“存款搬家”。其实这就是老百姓根据自身情况，把钱在存银行、买债券、买保险和基金这些选项里挑来挑去的结果。作者谢亚轩给大家分析了这个问题，稿子已经定下来要发在《中国外汇》杂志2026年第4期，2月15日出版。 咱们先看看大背景，中国社科院那边负责编制中国居民部门的资产负债表。按国民经济核算体系算下来，居民部门的金融资产主要有五大类：通货和存款、债券、股票和股权、证券投资基金份额（包括银行理财产品）、保险（社会保险和商业保险）。截止到2022年底，这几类资产占比分别是50.2%、8.8%、19.5%、11.7%和9.8%。换句话说，要是不考虑买房子或者还房贷这些事儿，存款到期后无非就是接着存银行还是买点其他金融产品。 过去研究这块常爱拿美国做例子。有研究说，到了2024年美国居民的金融资产结构是这样的：货币和存款占比11.2%，债券占比4.5%，股票和投资基金份额占比55.3%，保险和养老金占比27.8%，其他金融资产占比1.2%。然后大家就推测说中国也会像美国那样大幅减少存钱、猛买股票基金。 但实际上看英国、日本、韩国和德国这些发达国家的数据，大家手里的现金和存款比例都在30%以上，尤其是日韩都快50%了。美国的股票和基金占比超过50%，这明显高出一大截。这就告诉咱们一个道理：美国的情况是“例外”，跟他们的法律传统、金融体系还有美元的全球地位有很大关系。反观咱们中国居民，因为更看重安全和流动性，“存款搬家”大规模发生不太现实。 现在影响中国居民存钱想法的两个重要因素是人口结构和利率水平。按生命周期投资理论讲的道理，人年纪大了风险偏好就会下降。中国现在正处在老龄化加剧的阶段，手里到期的存款更愿意换成现金或者再存银行这类无风险或者低风险的金融产品。 另一个不得不提的是低利率环境。钱不值钱了就逼着大家想办法找收益。不过是直接买股票这种高风险的资产还是去买基金、保险这种间接持有风险的方式来赚钱呢？这就不好说了。像美国和德国在低利率时期更倾向于多买基金资产来提收益，日本和英国则是更喜欢多买保险养老金。 看看国际经验也能发现个现象：直接让居民自己炒股好像不是主流趋势。大家更愿意把钱交给基金公司、保险公司或者证券公司这些专业机构去打理。这样才能更好地平衡风险和收益比。 再看数据也能验证这一点：2013到2024年间美国、日本和德国的居民持有的股票基金占比一直在涨。英国和韩国就没涨多少。这跟各国股市表现好坏有关系。 回头看更早的时候（2001到2012年），美国、日本、英国和德国的股市都没啥大起色，结果这几年居民持有的股票资产占比也都往下掉了。 所以说啊，中国股市能不能真正迎来“长牛”和“慢牛”，其实跟中国老百姓能不能稳定增加持有股票和权益类资产是一码事。这两者是相辅相成的。