刚过了48小时，这算是黄金市场的一次大考验，霍尔木兹海峡那边炮声一响，油价就直接被掀到天上了，结果谁能想到黄金这根保命稻草却不跟着走，直接就跌了下去。数据显示得清清楚楚，Wind那边报出来3月3日伦敦金现的收盘价只有5088.33美元/盎司，跟前一天比少了差不多233.10美元/盎司，跌幅达到了4.38%。这一天开盘后虽然反弹了一下，但也没能稳住阵脚，大家都在议论到底黄金的避险功能是不是不管用了。 星展银行的邓志坚跟我说，不少外国的投资者现在都在偷偷卖黄金、买美元。他们觉得打仗应该很快就会结束，就觉得没必要再捂着黄金了，趁着高位赶紧把钱赚走。中国外汇投资研究院的李钢也指出，“买预期、卖事实”的道理在这里还是管用的。根本原因是美联储降息的希望变小了。因为黄金这种实物资产拿着不放是没有利息的，现在油价大涨推高了通胀压力，大家都在猜美联储6月还会不会降息？预期已经升到了53.5%。美元指数走强了，实际利率也上去了，这让大家觉得拿着黄金这种没利息的东西成本太高。虽然外面的局势紧张能吸引一点人来买避险资产，但这完全被美元和利率这两个因素给压住了。 其实从资金面、政策面和情绪面来看，黄金这次短期走弱主要是这几方面共同作用的结果。大家现在不再只是对打仗这种事一惊一乍的反应了，更多地是在想这个事儿能不能真的改变市场的供需格局。面对这波大跌，大家都开始怀疑黄金是不是不灵了。不过业内专家都说别担心，这就是个暂时的失效，不是彻底变弱了。汇丰的匡正告诉我，如果市场觉得伊朗冲突还会影响石油供应、中东那边的稳定还有市场信心，那在打仗期间大家还是会害怕风险的。全球局势这么不稳的情况下，黄金还是能帮着挡住风险的好东西。 邓志坚也觉得黄金的属性没变过。全球现在还是长期乱哄哄的状态。就算美伊关系短期内有点转机，但中东那边政治、经济、宗教这些复杂的矛盾根本不是一天两天能解决的问题。这就决定了黄金现在还是值得配置的。李钢说避险属性不是变弱了，就是被宏观的大环境和流动性压力暂时给盖住了。现在的市场结构里投机的钱明显少了很多，机构一看油价这么高把别的资产都带跌了下来，为了保住流动资金不得不先把手里的黄金变现。说白了就是“流动性优先于避险”——在大的系统压力下，大家都会先把那些容易变现的东西卖掉去止损。 当所有人都在盯着同一件危机看的时候，黄金的短期方向往往不是由这个危机本身决定的，而是看市场觉得这个危机之后会发生什么故事。匡正预测说只要对避险资产的需求还在、地缘政治还紧、收益率还在往下走、大家还对这个感兴趣，黄金就还能保持强劲的势头。邓志坚也分析说短期走势要看大家的心情好坏，中期的核心逻辑还是美元走软和全球央行买黄金这两点。美国要想经济软着陆就得继续放水，美元长期走弱是肯定的事。现在大家都想着不买美国国债了，全球央行增持黄金肯定会变成长期趋势。 李钢判断短期黄金还是宏观因素说了算，如果油价一直稳定在每桶80美元以上的高位上，就会一直压住美联储降息的念头。美元和实际利率还是会压制金价；等中期的时候逻辑就会变了。等到中东那边的局势明朗化一点、美联储释放出点鸽派信号的时候，避险属性就会重新占上风。把上面这些专家的话总结一下看的话，这次黄金逆势下跌其实就是短期各种市场因素集中反映出来的结果。它的避险属性根本就没消失。 现在全球的局势太复杂了、美元的体系也在变、央行买黄金的趋势还在继续呢。在这种大背景下黄金的长期配置价值还是很突出的。而这次出现的波动也很正常啊，毕竟市场就是在对多重因素进行博弈嘛。