问题——营收下滑背景下亏损虽显著收窄但仍未扭亏 年报显示，马钢股份2025年实现营业收入775.25亿元，同比下降5.25%；归属于上市公司股东的净利润为-2.09亿元；与上年同期相比，亏损明显收窄，减亏约44.5亿元，但仍未实现扭亏。公司在年报中提示，除经营层面承压外，第四季度市场波动以及部分参股公司经营业绩下滑，对归母净利润形成拖累，导致整体仍处于亏损区间。 原因——需求偏弱压制钢价，周期波动与投资收益扰动利润表 从收入端看，影响因素仍以价格为主。公司指出，下游行业需求持续偏弱，钢材平均价格同比下降，是营业收入减少的主要原因。公开统计显示，2025年中国钢材价格指数（CSPI）均值为93.19点，同比下降9.1%，处于近年低位。钢价下行对盈利的影响往往被放大：在产量相对稳定的情况下，价格回落直接压缩毛利空间；四季度市场出现波动时，库存价值、订单节奏与结算价格更容易发生阶段性错配，从而影响当期利润。同时，参股公司业绩下滑意味着投资收益或权益法核算收益走弱，继续影响归母利润表现，使“经营改善”难以完全转化为“归母转正”。 影响——行业环境仍严峻，但成本下移带来边际改善窗口 从行业层面看，2025年钢铁行业外部环境依然偏紧：需求恢复不均衡、价格中枢下移，企业经营总体承压。但同时，原燃料成本重心下移，为行业效益修复提供了支撑。中钢协统计显示，重点统计企业全年营业收入同比下降3.1%，营业成本同比下降4.5%，利润总额同比增长1.4倍，平均利润率同比提升1.13个百分点。这表明，在钢价低位运行的背景下，行业盈利改善更多来自成本下降与效率提升。对马钢股份而言，减亏幅度扩大，说明降本增效与经营质量改善已有体现，但要形成更稳固的盈利基础，仍需在产品结构、成本控制与外部需求之间建立更稳定的匹配。 对策——稳杠杆、控投资、抓“两金”、保现金流，夯实穿越周期能力 面向2026年，公司披露的资金计划以稳健为主：一是优化债务结构，持续推进负债压降，年度资产负债率控制目标为51.94%，以降低财务约束带来的风险；二是严格控制投资性支出，计划不超过33.02亿元，其中固定资产投资33.00亿元、股权投资0.02亿元，资金更多投向主业及关键设备更新、效率提升；三是继续强化“两金”管控，要求“两金”增幅不高于同期营业收入增幅，“两金”周转效率较2025年加速5%以上，通过降低库存占压与应收账款规模，减少资金沉淀；四是强化现金流约束，提出经营实得现金流占应得现金流之比不低于100%，提升经营现金回收质量，增强抗风险能力。 前景——修复仍取决于需求与价格回升，同时考验经营韧性与结构升级 回顾近年表现，马钢股份自2022年由盈转亏后，2023年、2024年亏损扩大，2025年亏损明显收窄，显示公司正在修复基本面。作为钢铁产品生产和销售企业，其盈利弹性仍高度依赖供需格局、钢价走势与成本变化。未来一段时间，行业可能继续面临需求分化与价格波动并存的局面，企业要实现持续改善，既要把握原燃料成本变化带来的窗口期，也要通过产品结构优化、制造效率提升与资金周转改善，提高对周期波动的承受力。若下游需求边际回暖、钢价中枢企稳，同时内部管理与降本措施持续兑现，亏损进一步收窄乃至扭亏的基础有望增强；反之，若价格再度明显走弱或外部不确定性上升，盈利修复仍可能反复。
马钢股份的年报数据折射出钢铁行业转型期的典型处境：一方面要应对需求变化与价格波动带来的压力，另一方面需要通过内部挖潜与技术升级提升竞争力；在“双碳”背景下，钢铁企业如何在短期经营与长期绿色转型之间找到平衡，将影响行业的后续走向。这份年报不仅呈现了公司的财务结果，也为观察制造业转型升级提供了一个具体样本。