最近有一家通信设备商的年报里，AI这个词出现了87次，说明这家公司特别关注人工智能的发展。它们营收达到了1338.95亿元，同比增长了10.38%，看起来很可观。但是，净利润却只增长了15%，同比下降了33.32%。这说明它们虽然收入增加了，但是利润却减少了很多。另外，在扣除非经常性损益后，净利润只剩33.7亿，同比下降了45%。营收和净利润之间的差距很大。 这一现象可以追溯到那个靠5G躺赢的时代结束了。以前很多通信设备商通过5G建设赚到了很多钱，但是现在情况不一样了。核心的运营商网络业务收入下滑了10.62%，占总营收的比重从58%跌到不足47%。毛利率也跟着掉了将近3个百分点。国内运营商的资本开支在减少，全球的建设高峰也在往平稳期走。 与传统业务相比，政企业务发展迅猛。这个板块营收达到372.22亿元，同比翻了一番，增速100.5%。服务器和存储等产品被AI基础设施需求托举起来。然而有意思的是，政企业务的营业成本增速比收入还快110.8%，毛利率只有10.97%，同比下降了4个多点。 消费者业务方面也受到了影响。手机和云电脑拉动了增长，但家庭终端市场价格战激烈。毛利率只有18.31%，同比下降了4个多点。去年第四季度营收333.76亿元环比涨了15%，看起来不错；但归母净利润2.96亿元同比跌了将近43%；扣非净利润还亏了5.09亿。 资本面也反映了这个问题。陆股通在四季度净卖出超过1342万股，几只沪深300ETF也陆续减持了公司的股票。机构资金通常喜欢追逐周期热点。公司自己也承认网络投资仍受行业周期影响，智算业务的商业闭环还处于培育期。 这家公司正在努力从旧引擎转向新引擎。硬件层有自研芯片，软件层有智算平台，技术栈已经搭建起来了。但是从“技术上能做”到“商业上跑通”还有很长一段路要走。 5G从广覆盖切换到深挖潜这个阶段，5G-A的概念也开始出现在各家规划中。算力这条新曲线能长多高还得看接下来几个季度的成本曲线和毛利率变化。 数码科技领域经常出现大风口，但也有很多人在风口上来去匆匆。风来的时候大家都能赚钱；风停之后才能看出谁真正做事。